 |
|
Модуль 3. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА
Задача 5.
Рассчитать меру систематического риска для компании «Рассвет», если известен фактический доход на ее акции на конец квартала, а доход на ее акции на начало квартала был на А% меньше. При этом фактический среднерыночный доход на акции на конец квартала составил В% от фактического дохода на акции «Рассвета» на конец квартала при известном уровне среднерыночного дохода на начало квартала.
| Показатели | Варианты | |||||||||
| Фактический доход на 1 акцию компании на конец квартала, тыс.р. Дк КК | 5,6 | 5,7 | 5,8 | 5,9 | 6,0 | 6,1 | 6,2 | 6,3 | 6,4 | 6,5 |
| А, % | ||||||||||
| В, % | ||||||||||
| Среднерыночный доход на начало квартала, тыс.р. Др НК | 4,5 | 5,0 | 4,6 | 4,8 | 4,5 | 4,9 | 5,0 | 4,7 | 4,8 | 5,2 |
Методические указания к расчету.
1. Рассчитать доход на акции компании «Рассвет» на начало квартала и фактический среднерыночный доход на акции на конец квартала по заданным соотношениям:
Д к НК = Д к КК * (1 – А/100%),
Д р КК = В * Д к КК / 100%
2. Рассчитать индекс прироста дохода на акции компании «Рассвет» за квартал:
I к = (Д к КК - Д к НК ) / Д к НК.
3. Рассчитать индекс прироста среднерыночного дохода за квартал:
I р = (Д р КК - Д р НК ) / Д р НК.
4. Определить меру систематического риска как соотношение между ними:
b = I к / I р.
5. Сделать вывод о величине полученной меры риска для компании «Рассвет».
Задача 6.
При открытии фирмы известны первоначальные инвестиции. Определить текущую стоимость бизнеса, если фирма планирует получать доходы в течение прогнозного периода, при чем известны объем дохода за первый прогнозный год и его цепные индексы роста в последующих годах. В конце последнего года прогнозного периода фирма будет продана. Известен доход фирмы за первый постпрогнозный год, ставка дисконта, а также долгосрочные темпы прироста доходов фирмы.
| Показатели | Варианты | |||||||||
| Первоначальные инвестиции, тыс.р. ПИ | ||||||||||
| Прогнозный период, годы | ||||||||||
| Доход за первый год, тыс.р. Д1 | ||||||||||
| Индекс роста доходов, % Iр | ||||||||||
| Ежегодный доход за постпрогнозный период, тыс.р. Дпост | ||||||||||
| Ставка дисконта, % R | ||||||||||
| Долгосрочный темп прироста доходов, % g |
Методические указания к расчету.
1. Определить поток доходов фирмы на прогнозный период путем последовательного умножения дохода за первый год на цепной индекс роста доходов фирмы.
2. Рассчитать стоимость фирмы на конец последнего прогнозного года (реверсии) как стоимость постпрогнозного периода по модели Гордона:
Спост = Дпост / (R – g).
3. Определить поток денежных средств на прогнозный период.
4. Рассчитать коэффициент дисконтирования для каждого прогнозного года:
Кд = 1 / (1 +R)n.
где R – ставка дисконта,
n – порядковый номер прогнозного года.
5. Определить текущую стоимость будущих доходов за каждый прогнозный год путем умножения потока денежных средств на соответствующий коэффициент дисконтирования.
5. Определить текущую стоимость бизнеса как сумму текущих стоимостей будущих доходов за каждый прогнозный год за вычетом инвестиционных затрат.
6. Сделать вывод об эффективности инвестирования в данный бизнес на основании его текущей стоимости.
7. Решение можно представить в таблице.
| Показатель | Прогнозный период | |||||
| … | … | |||||
| Первоначальные инвестиции | ||||||
| Доходы | ||||||
| Реверсия | ||||||
| Поток денежных средств = доход + реверсия - инвестиции | ||||||
| К дисконтирования | ||||||
| Текущая стоимость будущих доходов = поток денежных средств * Кд |
Задача 7.
Рассчитайте реальную общую ставку дисконта, если известны номинальная безрисковая ставка, мера систематического риска для данного вида бизнеса, номинальная среднерыночная ставка дохода на вложения, процентная ставка за привлеченный кредит, доля собственного капитала в общей стоимости источников средств, годовой темп инфляции.
| Показатели | Варианты | |||||||||
| Номинальная безрисковая ставка, %, Rf | 5,5 | 6,5 | 4,5 | 7,5 | ||||||
| Мера риска b | 1,25 | 1,1 | 1,3 | 1,45 | 1,2 | 1,5 | 1,35 | 1,6 | 1,15 | 1,4 |
| Номинальная среднерыночная ставка дохода, % Rm | 13,5 | 14,5 | 12,5 | 15,5 | ||||||
| Процентная ставка за кредит, % R зк | ||||||||||
| Доля собственного капитала, % W ск | ||||||||||
| Темп инфляции, %, I | 11,5 | 12,5 | 10,5 | 13,5 |
Методические указания к расчету.
1. Рассчитать номинальную ставку дисконта для денежного потока на собственный капитал:
R ск ном = Rf + b * (Rm – Rf).
2. Рассчитать общую номинальную ставку дисконта на весь инвестированный капитал с учетом его структуры:
R общ ном = R зк * (1 – tc) * W зк + R ск ном * W ск,
где tc – ставка налога на прибыль.
3. Определить реальную общую ставку дисконта по формуле Фишера:
R общ реал = (R общ ном – I) / (1 + I),
4. Пояснить различие между номинальной и реальной ставками дисконта