 |
|
Риски инвестиционных проектов: сущность, виды. Методы оценки и учета инвестиционных рисков.
Инвестиционное решение называют рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов.
Под неопределенностьюпонимают неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта.
Под инвестиционным риском понимают вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода, потеря капитала инвестора) вследствие наступления неблагоприятных обстоятельств в ходе реализации инвестиционных проектов.
С точки зрения источника возникновения риски делятся на
1) Систематические риски (макроэкономические, недиверсифицируемые)
определяются внешними обстоятельствами, не зависят от деятельности субъекта и обычно не регулируются им. Они могут возникнуть неожиданно, и их последствия трудно спрогнозировать.
К ним относятся страновый риск и риск форс-мажорных обстоятельств.
2) Несистематические риски (микроэкономические, диверсифицируемые)присущи конкретному субъекту, зависят от его состояния и определяются его конкретной спецификой. Этими рисками можно и нужно управлять.
· Деловой риск — риск, определяемый отраслевой спецификой компании, осуществляющей проект, или самого проекта. (риск бизнеса)
· Риск финансирования — риск отсутствия необходимых денежных средств на момент осуществления проекта, а также риск изменения условий кредитования или прямого инвестирования. (т.е. риск, обусловленный использованием заемных средств)
· Технический риск — риск, вызванный ошибками в проектировании, недостатками выбранной технологии, нехваткой квалифицированной рабочей силы, срывом сроков производимых работ, повышением цен на сырье, энергию и комплектующие и т. д.
· Маркетинговый риск — риск низкого уровня исследования рынка.
· Риск ликвидности — риск способности быстро продать активы без существенной потери в цене (возникает при необходимости продажи объекта инвестирования).
По времени возникновения риски распределяются на
1. ретроспективные 2. текущие 3. перспективные
По формам инвестирования различают
1. риски, связанные с реализацией реальных инвестиционных проектов
2. риски, связанные с управлением фондовым портфелем (финансовыми активами).
Общая последовательность оценки рисков типична и включает в себя следующие действия:
1) выявление источников и причин риска;
2) идентификация всех возможных рисков, свойственных рассматриваемому проекту;
3) оценка уровня отдельных рисков и риска проекта в целом
4) определение допустимого уровня риска;
5) разработка мероприятий по снижению риска.
В соответствии с данным алгоритмом, выделяют два этапа оценки риска: качественный и количественный.
1. Главная задача качественного подхода - выявить и идентифицировать возможные виды рисков инвестиционного проекта, их стоимостную оценку и мер по снижению или предотвращению риска (диверсификация, страхование, создание резервов и т. д.)
1) Метод экспертных оценок базируется на опыте экспертов в вопросах управления инвестиционными проектами (основан на анкетировании специалистов- экспертов)
Разновидность: Метод Делфи – характеризуется строгой процедурой организации проведения оценки рисков, при которой эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, что позволяет избежать доминирования мнения лидера, обеспечить анонимность оценок.
2) Анализ уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и базируется на предположении, что перерасход средств может быть вызван одним из факторов:
· первоначальная недооценка стоимости проекта;
· изменение границ проектирования;
· различие в производительности;
· увеличение в стоимости проекта, в сравнении с первоначальной, вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.
3) Метод аналогий предполагает анализ всех имеющихся данных об уже реализованных аналогичных инвестиционных проектах для выявления потенциального риска оцениваемого проекта.
2. Количественный подходбазируется на информации, полученной в ходе качественного анализа, и предполагает численное определение отдельных рисков и риска проекта в целом.
1) статистический метод заключается в определении вероятности наступления отдельного неблагоприятного события на основе статистического исследования имеющихся данных о деятельности конкретного рискового объекта в прошлом.
Риски деятельности в процессе применения этого метода оцениваются с использованием показателей дисперсии, среднеквадратического отклонения, коэффициента вариации.
Дисперсия есть средневзвешенное значение квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых.
x- ожидаемое значение для каждого случая
– среднеожидаемое значение(=(Σxi*ni)/ Σni)
Pi- вероятность наступления случая (=n/Σn)
Среднее квадратичное отклонение:
Дисперсия и среднее квадратичное отклонение являются мерами абсолютной колеблемости (степень отклонения ожидаемого значения от среднего).
Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Предпочтение отдается тем инвестиционным проектам, по которым значение коэффициента является более низким
2) анализ чувствительности проекта. При использовании данного метода риск рассматривается как степень чувствительности показателей эффектности реализации проекта (NPV, IRR, PI, срок окупаемости) к изменению условий функционирования (изменение налоговых платежей, ценовые изменения, изменения средних переменных издержек и т. п.).
Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности проекта к изменению значения переменной (например, ставки дисконта или объема продаж) на один процент.
3) метод проверки устойчивости - предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее "опасных" для каких-либо участников условиях.
Степень устойчивости проекта к возможным колебаниям условий реализации может быть оценена с помощью предельного (критического) уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта. Одним из наиболее важных показателей этого типа является точка безубыточности
Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях - NPV положителен.
4) метод сценариев - предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.
В данном виде анализа используются специальные компьютерные программы, программные продукты. Часто разрабатывают "пессимистический", "наиболее вероятный" и "оптимистический" сценарии, позволяющие приближенно оценить разброс результатов проекта.
5) Метод «Дерева решений» - применяется в тех ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильно зависят от предыдущих решений и в свою очередь определяют дальнейшее развитие событий.
Дерево решений – это сетевые графики, каждая ветвь которых представляет собой альтернативные варианты развития или состояния среды. В результате построения дерева решений на сетевом графике указываются вероятности наступления тех или иных событий NPV по каждому сценарию, а также ряд других важных показателей, а затем производится расчет ожидаемых результатов.
6) имитационное моделирование (метод Монте-Карло) представляет собой соединение методов анализа чувствительности и анализа сценариев на базе теории вероятности.
В имитационном методе компьютер генерирует сотни возможных комбинаций параметров проекта с учетом их вероятностного распределения. Каждая комбинация дает свое значение NPV, и в совокупности аналитик получает вероятностное распределение возможных результатов проекта. Возможно только с помощью современных информационных технологий.
7) метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени, но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов).