Методологические подходы к оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Специфика раздела«Показатели эффективности проекта»состоит в том, что в нем сравниваются чистый доход от реализации продукции проекта и инвестиционные затраты. Оценка эффективности инвестиций базируется на сопоставлении ожидаемого чистого дохода от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между чистым доходом от реализации продукции (далее — чистый доход) по проекту и суммой общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту. Расчет чистого потока наличности осуществляется в соответствии с таблицей 14- 1 Приложения .

На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки эффективности инвестиций: чистый дисконтированный доход, индекс рентабельности (доходности), внутренняя норма доходности, динамический срок окупаемости.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают простой срок окупаемости и динамический. Простой срок окупаемости проекта — это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Динамический срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капитала и показывает реальный период окупаемости.

Если горизонт расчета проекта превышает динамический срок окупаемости на три и более года, то для целей оценки эффективности проекта расчет ЧДД, ИР и ВНД осуществляется за период, равный динамическому сроку окупаемости проекта плюс один год. В таком случае за горизонт расчета Т, используемый в формулах расчета ЧДД, ИР, ВНД, принимается этот период.

Расчет окупаемости государственной поддержки производится в соответствии с таблицей 14-2 Приложения

Простой и динамический сроки окупаемости мер государственной поддержки определяются аналогично расчетам сроков окупаемости инвестиций.

При привлечении для реализации проекта средств в свободно конвертируемой валюте составляется баланс денежных потоков (валютоокупаемость проекта) в свободно конвертируемой валюте в соответствии с таблицей 14-3 Приложения. Расчет прогнозируемых коэффициентов ликвидности, показателей деловой активности, структуры капитала и других показателей осуществляется

4. Уровень безубыточности (УБ):

УБ = , где

маржинальная (переменная) прибыль — выручка от реализации за минусом условно-переменных издержек и налогов из выручки. Объем реализации, соответствующий уровню безубыточности, определяется как произведение выручки от реализации и уровня безубыточности. Приемлемым считается уровень менее 60%. Коэффициент покрытия задолженности (К_пз):

чистый доход_____________________

К_пз= погашение основного долга + погашение процентов.

Этот коэффициент рассчитывается для каждого года погашения, при этом учитывается погашение в полном объеме основного долга и процентов по всем долгосрочным кредитам и займам, привлеченным организацией и подлежащим погашению в соответствующем году реализации проекта. В случае если организации предоставлена государственная поддержка в виде возмещения части процентов по кредитам банков либо организация претендует на оказание такой поддержки, при расчете коэффициентов покрытия задолженности учитывается данная мера государственной поддержки.

Чем выше коэффициент, тем лучше положение организации относительно погашения долгосрочных обязательств. Приемлемым считается показатель, превышающий 1,3.

Рентабельность:

инвестированного капитала (рентабельность активов) (Р_а):

р_а ₌ чистая прибыль

итого по активам; продаж (оборота) (Р_п):

р_n₌ _____чистая прибыль

выручка от реализации; реализуемой продукции (Р_рп):

р _рп - чистая прибыль

затраты на производство.

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами(К _фн):

К = финансовые обязательства , _где

^фн итого по активам

финансовые обязательства — сумма долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств, включая кредиторскую задолженность.

Допустимое значение — не более 0,85.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К_ос):

(К_ос)= источники собственных средств+доходы и расходы-внеоборотные активы

оборотные средства;

Коэффициент структуры капитала (К_ск):

К_ск=заемные средства

собственные средства.

Показатель должен быть менее 1, долговые обязательства не должны превышать размеры собственного капитала.

Сроки оборачиваемости:

всего капитала = (итого по пассивам/выручка от реализации)*360

готовой продукции =(готовая продукция/выручка от реализации)*360

дебит. Зад-ть=(дебит зад-ть/ выручка от реализации)*360

кредит зад-ть= (кредит зад-ть/ выручка от реализации)*360

Выручка от реализации продукции на одного работающего

(В_ра6):

В_ра6= выручка от реализации__________

среднесписочная численность работающих.

Коэффициент текущей ликвидности (К_лик):

К_лик=(текущие активы/краткоср тек обязательства)

Доля собственного капитала в объеме инвестиций (СК_и):

СК_и=(СК/И) х 100, где

СК — собственный капитал (собственные средства финансирования проекта);

И — стоимость общих инвестиционных затрат.

Показатели эффективности проекта заносятся в таблицу 14-19 Приложения 4.

В данном разделе приводится оценка эффективности проекта и наиболее вероятных рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации. Дается классификация и оценка рисков по месту их возникновения (производственные, инвестиционные, инфляционные, организационные, коммерческие и иные риски), а также намечаются меры по их снижению или предотвращению. С целью выявления и снижения риска вложений проводится анализ устойчивости (чувствительности) проекта в отношении его параметров и внешних факторов. В обязательном порядке проводится многофакторный анализ чувствительности проекта к изменениям входных показателей (цены, объема производства, элементов затрат, условий финансирования, инфляционных процессов и иных факторов). Исходя из специфики проекта, выбираются наиболее подверженные изменениям параметры. Анализ чувствительности проводится и в процессе реализации проекта, с целью его переоценки и внесения необходимых корректировок. Результаты расчетов приводятся также в графическом виде для широкого диапазона исходных данных.

Показатели чувствительности проекта оформляются в соответствии с таблицей 14-4 Приложения .

Кратко общие критерии привлекательности инвестиционного проекта можно обозначить в виде оценки финансовой состоятельности проекта и эффективности инвестиций. По этим критериям и проводят соответственно финансовую и экономическую оценки. Оба подхода взаимно дополняют друг друга. Первый используется для анализа ликвидности (платежеспособности) проекта в ходе его реализации. Вторым оценивается потенциальная способность проекта сохранять покупательную ценность вложенных средств и обеспечивать достаточный темп их прироста.

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, как для проекта в целом, так и для различных его частей с учетом долевого участия инвестора.

На рисунке 14.1 представлены основные методы оценки по каждому из критериев.

При осуществлении проекта в анализе выделяются три вида деятельности инвестора:

Инвестиционная.

Операционная.

Финансовая.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток (П_t) и отток (О_t) денежных средств. Разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности на каждом шаге расчета называется потоком реальных денег (Ф_t) . Сальдо реальных денег (b_t) представляет собой разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на каждом шаге расчета.

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя виды доходов и затрат, распределенных по шагам выполнения проекта. (См. табл. 14.1)

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя виды доходов (притоков) и расходов (оттоков), распределенных по шагам, приведенных в табл. 14.2.

Рис.14.1. Методы оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Таблица 14.1

Состав потока реальных денег от инвестиционного деятельности

п/п Наименование статей доходов и затрат Значение прироста (П) и затрат (З) по периоду осуществления инвестиционного проекта

шаг 0 шаг 1 ... шаг ликвидация

А Б

Земля - - - - -

Здания и сооружения - - - - -

Машины и оборудования, передаточные устройства - - - - -

Нематериальные активы - - - - -

Итоги вложения в основной капитал (1+2+3+4) - - - - -

Прирост оборотного капитала - - - - -

Всего инвестиций (денег) строка 5 + строка 6 - - - - -

Таблица 14.2

Состав потока реальных денег от операционной деятельности

п/п Наименование статей доходов и расходов Значение притока и затрат по периодам осуществления инвестиционного проекта (шагам)

шаг 0 шаг 1 ... шаг t

А Б

Объем продаж - - - -

Цена - - - -

Выручка (1+2) - - - -

Внереализационных фонды - - - -

Амортизационные здания - - - -

Амортизационное оборудование - - - -

Проценты от кредита - - - -

Прибыль до вычета доходов (3+4-(5+6+7)) - - - -

Налоги и сборы - - - -

Проектируемый чистый доход (8-9) - - - -

Амортизация(5+6) - - - -

Чистый приток от операций (10+11) - - - -

Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока.

Таблица 14.3

Состав потока реальных денег от финансовой деятельности

п /п Наименование статей доходов и расходов Значение потока по шагам расчета

Шаг 0 Шаг 1 … Шаг t

1. Собственный капитал(акции, субсидии и т.д.) - - - -

2. Краткосрочные кредиты - - - -

3. Долгосрочные кредиты - - - -

4. Погашение задолженностей по кредитам - - - -

5. Выплата дивидендов - - - -

6. Сальдо финансовой деятельности Д ((1+3)-(4-5)) - - - -

Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации) определяется на основании следующих данных (см. табл. 14.4).

Таблица 14.4

Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации)

п/п Элементы статей Земля Здания и сооружения, машины и оборудование Всего

А Б

1. Рыночная стоимость - - -

2. Затраты - - -

3. Амортизация - - -

4. Балансовая стоимость - - -

5. Затраты на ликвидацию - - -

6. Доходы от прироста стоимости капитала - нет нет

7. Налоги нет - -

8. Чистая ликвидационная стоимость - - -

9. Чистая ликвидационная стоимость - - -

Порядок оценки ликвидационной стоимости объекта при ликвидации его на первом шаге за пределом установленного для объекта срока службы следующий:

· рыночная стоимость элементов объекта оценивается независимо, исходя из тех изменений, которые ожидаются в районе его расположения;

· балансовая стоимость объекта для шага Т определяется как разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3), т.е. строка 4 = строка 2 - строка 34;

· прирост стоимости капитала (строка 6) относится к земле и определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества;

· операционный доход (убытки), показываемый по строке 7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т.е. строка 7 = строка 1 - (строка 4 + строка 5);

· чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представляет собой разность между рыночной ценой и налогами, которые начисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества, т.е. строка 9 = строка 1 - строка 8;

· следует иметь в виду, что если по строке 7 показываются убытки, то по строке 8 налог также показывается со знаком минус, а потому его значение добавляется к рыночной стоимости;

· объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке 9 в графе «Всего». Он заносится также в таблицу 1, строку 7, графу «ликвидация» со знаком «плюс», если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком «минус», если она отрицательна.

Сальдо накопленных реальных денег B(t) определяется как

(14.11)

Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через В(t) по формуле:

(14.12)

b(t) = B(t) - B(t-1)

Поток реальных денег вычисляется по формуле

(14.13)

ф(t) = b(t) - фз(t)

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1)-ом шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П(1), и вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге, входящие в О(t).

Начальное значение (В) принимается равным реальному значению текущего счета участника проекта на начальный момент.

При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятий доходов и расходов. Существуют определенные номинально-денежные расходы, такие как обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, т.к. номинально-денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм.

Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.

С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных, денег) фиксируются как расходы. Например, покупка товарно-материальных запасов или имущества связана с оттоком реальных денег, но не является расходом.
⇐ Предыдущая 123 4 5 Следующая ⇒

©2015 arhivinfo.ru Все права принадлежат авторам размещенных материалов.