Здавалка
Главная | Обратная связь

Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности



 

Неопределенность реализации инвестиционных проектов и оценки их эффективности обуславливается погрешностью их данных, их неполнотой, возможными резкими изменениями в конъюнктуре рынка в ходе реализации проекта.

Меры по стабилизации механизма реализации проекта требует дополнительных затрат. Они должны учитываться при расчете экономической эффективности. Но риск и неопределенность в реализации инвестиционного проекта не является заданным. Поэтому должна быть предусмотрена система отслеживания изменений в информации, корректировка принятых решений с целью синхронизации проекта.

Для этих целей могут быть использованы такие методы:

· проверка финансовой устойчивости;

· корректировка параметров проекта и экономических нормативов;

· формализованное описание неопределенности;

· расчет точки безубыточности.

Проект считается надежным, если номинальный объем продаж превышает точку безубыточности. Оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления сегодняшних затрат и будущих доходов производится суммированием финансовых итогов по годам. Ставку дисконта принимают на уровне дохода от альтернативных инвестиций, сопоставимых по риску.

По американской методике сравниваются две части чистой текущей стоимости:

· доходная часть;

· инвестиционная часть.

Если при определенной ставке дисконта PI= 1, то дисконтные доходы равны дисконтным расходам:

 
 
(14.20)


NPV=0Þг= IRR

 

При ставке дисконта, меньше IRR индекс доходности >1, так как образованный им показатель существенно зависит от величины ставки дисконта, и если PI<1 то NPV<0.

Следовательно, данный показатель относительно мало чего вносит в анализ экономической эффективности инвестиций по сравнению с двумя показателями NPV и IRR.

При расчетах основного показателя эффективности NPV элементы денежного потока дисконтируются по цене капитала проекта, учитывающие риск и структуру капитала.

Ставка дисконтирования за рубежом, как правило, принимается постоянной. В Республике Беларусь она изменяется.

В общем случае, привлечение кредитных ресурсов для финансирования выгодно при условии:

(14.21)

 

,

 

где r ставка дисконта;
  ставка налога на прибыль.

(14.22)
Инвестиционный проект считается целесообразным, если внутренняя норма доходности

JRR > r > rкр /(1-τ)

 

где rкр ставка дисконтирования кредита;
  r стоимость капитала фирмы (с учетом структуры капитала и стоимости собственного и заемного капитала).

 

Каждый элемент из единиц денежного потока является прогнозной величиной. Поэтому по мере выполнения этапа проекта растет степень достоверности оценок.

В этой связи возникает необходимость мониторинга показателей эффективности, т.е. целесообразности продолжать ли реализацию проекта, если ожидаемые издержки растут, а доходы падают. Одним из основных принципов мониторинга проектов является отказ от учета прошлых, уже совершенных затрат. Оценка производится по предстоящим потокам наличности.

На показатели экономической эффективности проекта оказывает влияние:

· общая инфляция, т.е. повышения общего уровня цен в экономике (на сырье, материалы, услуги, продукцию);

· неоднородность инфляции, т.е. различие по видам продукции и услуг;

· повышение уровня инфляции над ростам курса иностранной валюты.

Поэтому для более объективной оценки инвестиционного проекта требуется учитывать динамику:

· общего уровня цен;

· инфляции на сбыт (т.е. цен на производственную продукцию внутри страны);

· цен на ресурсы;

· прямых издержек;

· уровня заработной платы по категориям рабочих;

· общих административных издержек;

· затрат на организацию и сбыт продукции;

· банковского процента.

При проведении практических расчетов движения реальных денег необходимо определять в прогнозных и текущих ценах, а показатели интегрального эффекта чистого дохода, индекса доходности инвестиций, уровня рентабельности – в расчетных ценах (очищенных от влияния инфляции).

Все таблицы Приложения 4 оформ­ляются отдельным приложением к бизнес-плану.

Приложения

Таблица 14-5

Расчет чистого потока наличности и показателей эффективности проекта валюта расчета
№ п/п Виды доходов и затрат, наименование показателей Базовый период (год) По периодам (годам) реализации проекта
            t
1. ОТТОК НАЛИЧНОСТИ          
1.1. 1.2. Общие инвестиционные затраты по проекту без НДС (стр. 2 табл. 4-11+ стр. 4 табл. 4-11) Плата за кредиты (займы), связанная с осуществлением инвестиционных затрат по проекту (стр. 10 табл. 4-11) X X        
2. Полный отток (стр. 1.1 + стр. 1.2) X        
3. ПРИТОК НАЛИЧНОСТИ          
3.1. Чистый доход организации с учетом реализации проекта X        
3.2. Чистый доход организации без учета реализации проекта X        
4. Чистый доход по проекту (стр. 3.1 - стр. 3.2) X        
5. Сальдо потока (чистый поток наличности — ЧПН) (стр. 4 - стр. 2) X        
6. То же. нарастающим итогом (по стр. 5) X        
7. Приведение будущей стоимости денег к их текущей стоимости Коэффициент дисконтирования (при ставке дисконтирования %) 1.00        
8. Дисконтированный отток (стр. 2 х стр. 7) X        
9. Дисконтированный приток (стр. 4 х стр. 7) X        
10. ^ 11. Дисконтированный ЧПН (стр. 8 - стр. 9) X        
    То же. нарастающим итогом (по стр. 10) - чистый дисконтированный доход (ЧДД) X        
12. Показатели эффективности проекта  
12.1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (по стр. 11)  
12.2. Простой срок окупаемости проекта (по стр. 6)  
12.3. Динамический срок окупаемости проекта (по стр. 11)  
12.4. 12.5. Динамический срок окупаемости государственной поддержки (по стр. 14 табл. 4-20)  
    Валютная окупаемость проекта (по стр. 5.1 табл. 4-21) валютоокупаемый / невалютоокупаемый
12.6. Внутренняя норма доходности (ВНД) (по стр. 5)  
12.7. Индекс доходности (ИД) (по стр. 8 и стр.11)  
12.8. Коэффициент покрытия задолженности          
12.9. Уровень безубыточности          
13. Финансово-экономические показатели  
13.1. Рентабельность инвестированного капитала          
13.2. Рентабельность продукции          
13.3. Рентабельность продаж          
13.4. Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами          
13.5. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами          
13.6. Коэффициент структуры капитала          
13.7. Срок оборачиваемости капитала          
13.8. Срок оборачиваемости готовой продукции          
13.9. Срок оборачиваемости дебиторской задолженности          
13.10. Срок оборачиваемости кредиторской задолженности          
13.11. Коэффициент текущей ликвидности          
               

 

Таблица 14-6

 

 

  Расчет окупаемости государственной поддержки валюта расчета
№ п/п Виды поступлений и издержек Базовый период (год) По периодам (годам) реализации проекта
  t
1. Налоги, сборы, платежи, уплачиваемые в бюджет          
  Приток поступлений в бюджет:          
2. 3. 4. 5. Прирост налогов и неналоговых платежей по сравнению с базовым периодом (годом) реализации проекта (без учета налогов, сборов и платежей, уплачиваемых при осуществлении капиталовложений (ввозе на таможенную территорию)) Налоги, сборы, платежи, уплачиваемые при осуществлении капвложений (ввозе на таможенную территорию) Возврат бюджетных средств Плата за пользование бюджетными средствами          
6. Итого дополнительных поступлений в бюджет          
7. 7.1. 7.2. 7.3. 7.4. 7.5. 7.6. 7.7. 7.8. 7.9. Отток средств из бюджета (выпадающие доходы бюджета): Государственная поддержка проекта, в том числе: Льготы по налоговым и таможенным платежам (указать) Централизованные инвестиционные ресурсы за счет средств республиканского бюджета на платной и возвратной основе Бюджетные ссуды и займы из средств республиканского бюджета Субсидии (финансовая помощь) из средств республиканского бюджета Возмещение части процентов из средств республиканского бюджета за пользование банковскими кредитами Средства инновационного фонда Прочие источники финансирования из средств республиканского бюджета (указать) Средства местных бюджетов Прочие виды государственного участия (указать)          
8. Итого бюджетных расходов:          
9. Сальдо денежного потока (стр. 6 - стр. 8)          
10. То же нарастающим итогом          
  Приведение будущей стоимости денег к их текущей стоимости (коэффициент дисконтирования %)          
11. Дисконтированные дополнительные поступления в бюджет (по стр. 6)          
12. Дисконтированные расходы бюджета (по стр. 8)          
13. Дисконтированная величина сальдо денежного потока (стр. 11 - стр. 12)          
14. То же нарастающим итогом          
               

Примечание: Льготы, установленные действующим законодательством и не

носящие индивидуального характера, не рассматриваются как выпадающие

доходы из бюджета.

 

 

Таблица 14-7

 

Расчет потока средств по экспортно-импортным операциям (валютоокупаемость проекта) валюта расчета
№ п/п Виды поступлений и издержек Базовый период (год) По периодам (годам) реализации проекта
            t
1. Операционная деятельность          
1.1. Приток денежных средств в СКВ:          
1.1.1. выручка от реализации продукции на внешнем рынке          
1.1.2. прочие доходы (поступления)          
1.2. Отток денежных средств в СКВ:          
1.2.1. приобретение сырья, материалов, комплектующих          
1.2.2. налоги, выплачиваемые в соответствии с законодательством, в СКВ          
1.2.3. прочие расходы (выплаты)          
1.3. Сальдо денежного потока от операционной деятельности (стр. 1.1 - стр. 1.2)          
2. Инвестиционная деятельность          
2.1. Приток денежных средств в СКВ:          
2.1.1. реализация долгосрочных активов          
2.1.2. прочие доходы (поступления)          
2.2. Отток денежных средств в СКВ:          
2.2.1. затраты на приобретение основных фондов          
2.2.2. приобретение прав собственности (акций)          
2.2.3. прочие расходы (выплаты)          
2.3. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности (стр. 2.1 - стр. 2.2)          
3. Финансовая деятельность          
3.1. Приток денежных средств в СКВ:          
3.1.1. собственные средства (коммерческие вложения в уставный фонд)          
3.1.2. кредиты, займы, ссуды — всего          
3.1.3. прочие доходы (поступления)          
3.2. Отток денежных средств в СКВ:          
3.2.1. погашение кредитов и займов          
3.2.2. выплата процентов          
3.2.3. лизинговые платежи          
3.2.4. прочие расходы (выплаты)          
3.3. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности (стр. 3.1 - стр. 3.2)          
4. Излишек (дефицит) денежных средств (стр. 1.3 - стр. 2-3 - стр. 3.3)          
4.1. Источники покрытия дефицита (указать)          
5. Сальдо денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности (стр. 1.3 - стр. 2.3)          
5.1. То же нарастающим итогом (валютоокупаемость проекта) (по стр. 5)          

 

Таблица 14-8

 

Показатели чувствительности проекта

валюта расчета

№ п/п Наименование показателя Критическое значение изменения исходного анализируемого параметра (в процентах) Значение показателя эффективности проекта
1. 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. Базовый случай: Принятая ставка дисконтирования Динамический срок окупаемости проекта Чистый дисконтированный доход (ЧДД) Внутренняя норма доходности (ВНД) X   X   X   X   X  
2. 2.1. 2.2. 2.3. Увеличение объема капитальных затрат Динамический срок окупаемости проекта Чистый дисконтированный доход (ЧДД) Внутренняя норма доходности (ВНД) __% X X X  
3. 3.1. 3.2. 3.3. Снижение объемов реализации (выручки от реализации) Динамический срок окупаемости проекта Чистый дисконтированный доход (ЧДЦ) Внутренняя норма доходности (ВНД) ___% X X X  
4. 4.1. 4.2. 4.3. Увеличение издержек на реализуемую продукцию Динамический срок окупаемости проекта Чистый дисконтированный доход (ЧДД) Внутренняя норма доходности (ВНД) ___% X X X  
5. в т.ч. по отдельным элементам, имеющим наибольший удельный вес в структуре затрат: увеличение затрат на сырье и материалы: …     X   ___%  

Примечание: В данной табличной форме приводятся значения показателей

эффективности проекта, рассчитанные при соответствую­щем критическом

значении изменения исходного анализируемого параметра.

Под критическим значением понимается значение изменения исходного

анализируемого параметра, при котором динамический срок окупаемости

проекта выходит за горизонт расчета и (или) ЧДЦ принимает отрицательное

значение и (или) ВНД принимает значение ниже ставки дисконтирования.

 

 

Литература:

  1. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. – М.: АОЗТ «Интерэксперт», «ИНФРА-М», 1995.-528с.;
  2. Идрисов А. Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 1997. - 272 с.
  3. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.:Финансы и статистика, 1998. - 144 с
  4. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. - М.: ИКЦ “ДИС”, 1997. - 160 с.
  5. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. /Под ред .Газеева Мн, НИИ,1995 г.- 179с.
  6. Рындин А. Г. и Шамаев Г. А. Организация финансового менеджмента на предприятии. М.: Рос. Дел. Литер. 1997- 352с.
  7. Управление инвестициями Справочное пособие для специалистов и предпринимателей: В 2-х томах Т.2/ В.В. Шеремет, В.Н. Павлюченко и др.-М.: Высшая школа, 1998.-512с.

 







©2015 arhivinfo.ru Все права принадлежат авторам размещенных материалов.