 |
|
Структурная конфигурация команды из 5 человек
· 1 босс. Плохо принимает новичков, информация идет сверху вниз, подчиненных легко разочаровать неверными решениями
· Парная власть. Разделение на две ветви, отчетность одному лицу, слабое взаимодействие между парами.
· Простая иерархия – формируется прослойка, которая может либо помогать боссу, либо мешать
· Круговая – босс может быть внутри, снаружи или отсутствовать. Модель легко справляется с простыми заданиями, требует большого взаимодействия. Одно слабое звено приводит к остановке.
· Всеканальная (звезда) – мах взаимодействие, хороший моральный климат. Она м.б. неэффективна на простых заданиях.
Аналогия со спортом:
Бейсбол – у каждого есть часть работы, достигая индивидуальную цель, команда выигрывает
Футбол американский – взаимодействие всех членов команды очень близко, механизм как в машине
Баскетбол – мах взаимодействие , мало игроков, большая степень импровизации и подлаживания.
17. Западноевропейская концепция эффекта финансового рычага.
Предположим, существует 2 п/п-аналога (A и B), валюта баланса которых составляет 10 млн руб. Годовая операционная прибыль составляет 2 млн. t - ставка налога на прибыль 1/3. Отличие B в том, что компания финансируется из собственного капитала в размере 5 млн и заемных также 5 млн руб. Компания A использует только собственные средства. Ставка % по кредитным ресурсам составляет 15% годовых.
Экон-я рентабельность активов=ROA= 2млн/10 млн *100% = 20%
NI (А) =Чистая прибыль(А) = 2-1/3*2= 1,33 млн. руб.
2-0,75*5= 0,83 млн. руб.
ROE(A)=1,33 млн / 10 млн *100% = 13,3%
ROE(B)= ((2 млн - 0,75млн) – налог)/5 млн *100% = 16,6 %
ROE(B) - ROE(A)= 3,3%
Компания, привлекающая заемные средства, демонстрирует большую отдачу на собственный капитал при вложении капитала в 2 раза меньше. Данную разницу, получаемую за счет привлечения кредитных ресурсов, называем эффектом финансового рычага.
Доп. рентабельность собственных средств обеспечивается за счет привлечения заемных ресурсов формирует предположения, что увеличение заемного капитала может и дальше способствовать возрастанию RSS.
Рассмотрим формулу эф-ти фин.рычага без док-ва.
ЭФР=(1-t)(ЭР-СРСП)*ЗС/СС, где
СРСП-ср/взвешенная ставка % по заем.средствам
ЭР-эк.рентабельность
ЗС-заем.средства
СС-собственные средства
t-ставка налога на прибыль
(ЭР – СРСП) = дифференциал ЭФР
(1-t)= налоговый корректор
ЗС/СС = плечо финансового рычага
Исходя из данной формулы можно предположить, что с ростом плеча рычага увеличивается эффект, а, след-но, и рентабельность собственных средств.
РСС=(1-t)*ЭР+ЭФР
Однако наращивание удел.веса заемных средств сопряжено с увеличением степени фин.зависимости бизнеса, а след-но и фин.риска.
Рассмотрим третье п/п аналог и почитаем для него ЭФР, при условии:
ЗС=7,5 млн.руб
СС=2,5 млн.руб
ЭФР(С)=(1-1/3)*(0,2-0,15)*(7,5/2,5)=10%
РСС(С)=2/3*20%+10%=23,3%
Однако в силу отличия структуры капитала п/п С от п/п В кредиторы будут оценивать риски некредитоспособности фирмы С как более высокие по сравнению с п/пм В. След-но, и ставка %-та за кредитные ресурсы для данного п/п будет выше 15%. Причем увеличение СРСП может привести к установлению отрицательного значения дифференциала ЭФР, а след-но, и самого ЭФР, что выразится в снижении РСС.
Вывод: ЭФР при положительном дифференциале оказывает стимулирующее влияние на инвестиционную привлекательность бизнеса, а в противном случае явл-ся критерием оценки фин.риска бизнеса. Т.е. с одной стороны привлечение заемных средств и ЭФР выступают факторами, способствующими росту РСС, а с другой стороны ЭФР показывает степень финансового риска бизнеса. Решение задачи отыскания оптимального значения ЭФР производится посредством разработки методик классификации рейтингов кредитоспособности предприятий.
Величину ЭФР применяют для оценки рейтинга кредитоспособности заемщика. Рассмотрим принципы такой оценки на примере методик, применяемых европ. кредиторами.
РСС=(1-t)*ЭР+ЭФР
Методика 1:
Считается, что ЭФР должен компенсировать изъятие из РСС по налогу на прибыль, тогда
РСС=ЭР
ЭР=(1-t)ЭР+ЭФР
ЭФР=t*ЭР
ЭФР(B)=1/3*20%=6,67%(в прошлый раз мы рассчитали ЭФРв=3,3%, это значит, что «В» может наращивать свои заемы).
Методика 2: основана на определении зависимости содержания политики заимствования от соотношения скорректированной экономической рентабельности и ЭФР.
РСС=(1-t)*ЭР+ЭФР
100% I% II%
| Интервал I/II | Тип политики заимствования |
| (100%-90/10) | Осторожная |
| (90/10-80/20) | Умеренная |
| (80/20-2/1) | Активная |
| (2/1-50/50) | Агрессивная |
100% - когда п/п вообще не привлекает ЗС
При других значениях ЭФР счит-ся,что фин.риски бизнеса явл-ся чрезмерными и кредиты на таких усл.х не предоставляются.