 |
|
Урахування інфляції в проектному аналізі
У проектному аналізі інфляцію розглядають як підвищення загального рівня цін в економіці або цін на певний вид ресурсів. Головний вплив на показники ефективності інвестиційного проекту справляє неоднорідність інфляції за видами продукції й ресурсів і відмінність темпів інфляції від зміни курсу іноземної валюти.
Рівень інфляції залежить від таких основних факторів: темпів приросту грошової маси, темпів зміни швидкості обігу грошової маси і темпів зміни обсягів виробництва.
Приклад. Середньомісячна інфляція в 1993 р. в Україні становила 47%, причому 35,7% – з причини зростання грошової маси, 8,5% – через швидкість зміни грошової маси і 2,8% – внаслідок спаду виробництва. Головним фактором інфляції було зумовлене емісійною політикою держави зростання грошової маси.
Загальні рекомендації щодо врахування інфляції при встановленні значень показників ефективності проектів можна сформулювати так:
1. Якщо очікують, що вартість усіх витрат і вигод зростатиме відповідно до темпів інфляції індексу роздрібних цін, то можна:
а) або не враховувати інфляцію зовсім і застосувати реальну ставку доходу до грошових надходжень, що оцінюються в поточних цінах
б) або враховувати інфляцію таким чином:
- використати ставку доходу на капітал як облікову ставку;
- приводити грошові потоки до такої грошової оцінки, яка врахує індекс інфляції;
2. Якщо очікують, що вартість витрат і вигод зростатиме різними темпами, необхідно застосувати ставку доходу на капітал до грошових потоків, які мають бути скориговані на інфляційну зміну цін.Залежність між реальною й грошовою ставкою доходу визначають формулою Фішера:
(1+rr)(1+rpi)=(1+mr),
де rr — необхідна реальна ставка доходу на капітал;
rpі — темп інфляції, що звичайно вимірюють індексом ринкових цін;
mr – необхідна номінальна ставка доходу на капітал.
Слід зазначити, що навіть однорідна інфляція справляє певний вплив на показники інвестиційного проекту. Це відбувається за рахунок:
– зміни впливу запасів і заборгованостей збільшення запасів матеріалів і кредиторської заборгованості стає більш вигідним, а запасів готової продукції та дебіторської заборгованості — менш вигідним, ніж без інфляції
– завищення податків через відставання амортизаційних відрахувань від тих, які повинні відповідати підвищенню цін на основні фонди
– зміни умов надання позик і кредитів.
Інфляція впливає на показники проекту як у грошовому, так і в натуральному виразі. Можлива зміна плану реалізації проекту планованих величин запасів і заборгованостей, позикових коштів, обсягу виробництва і продажів. Тому, безперечно, перехід до розрахунків у твердій валюті або навіть до натуральних показників не скасовує необхідності врахування інфляції. Для максимального врахування впливу інфляції розрахунок комерційної ефективності проектів слід проводити як у постійних і світових цінах, так і в прогнозних цінах, які повинні відображати умови здійснення проекту.