 |
|
Тема 4: Управление внеоборотными активами предприятия
Дефиницию «основной (внеоборотный) капитал» можно сформулировать как стоимость, характеризующую совокупность имущественных ценностей предприятия, многократно участвующих в процессе хозяйственной деятельности предприятия и переносящих на продукцию использованную стоимость по частям – в виде амортизационных отчислений.
По основным функциональным видам внеоборотные активы подразделяются следующим образом:
а) Основные средства. Они характеризуют совокупность материальных активов предприятия в форме средств труда, ожидаемый срок полезного использования которых превышает один год, которые многократно участвуют в операционном процессе и переносят на продукцию свою стоимость частями. Финансовый учет выделяет следующие Группы основных средств: земельные участки; капитальные расходы на улучшение земель; здания, сооружения и передающие устройства; машины и оборудование; транспортные средства; инструменты, приборы, инвентарь; прочие основные средства; прочие внеоборотные материальные активы, используемые в операционном процессе.
б) Нематериальные активы. Они характеризуют совокупность немонетарных активов, не имеющих материальной формы, срок использования которых в операционной деятельности предприятия превышает один год.
Особенности управления внеоборотными активами в значительной мере определяются спецификой цикла их стоимостного кругооборота, который включает следующие этапы:
1) На первой стадии сформированные предприятием внеоборотные активы (основные средства и нематериальные активы) в процессе своего использования и износа переносят часть своей стоимости на готовую продукцию; этот процесс осуществляется в течение многих операционных циклов и продолжается до полного износа отдельных видов внеоборотных активов.
2) На второй стадии в процессе реализации продукции износ внеоборотных активов накапливается на предприятии в форме амортизационного фонда.
3) На третьей стадии средства амортизационного фонда как часть собственных финансовых ресурсов предприятия направляются на восстановление действующих (текущий капитальный ремонт) или приобретение аналогичных новых видов (инвестиции) внеоборотных активов.
Период времени, в течение которого совершается полный цикл кругооборота стоимости конкретных видов внеоборотных активов, характеризует срок их службы.
В методическом инструментарии управления внеоборотными активами важная роль отводится методам их амортизации. Выбор этих методов предприятием существенно влияет на скорость оборота амортизируемых актинов в отдельные интервалы периода полезного их использования, интенсивность их обновления, объективность отражения их затрат в себестоимости выпускаемой продукции и другие показатели его хозяйственной деятельности.
Следует заметить, что, несмотря на многообразие методов амортизации внеоборотных активов, исходная база ее начисления носит унифицированный характер. Она базируется на следующих трех основных показателях:
· сумма первоначальной стоимости амортизируемого актива;
· сумма ликвидационной стоимости амортизируемого актива (если ликвидационная стоимость не прогнозируется, амортизируемый актив характеризуется термином «актив с нулевой ликвидационной стоимостью»);
· предполагаемый период эксплуатации (период полезной службы) используемого внеоборотного актива (выраженный временным периодом, объемом производимой с его участием продукции, общим техническим его ресурсом и т. п.).
В совокупной системе известных в настоящее время методов амортизации внеоборотных активов выделены следующие.
1. Метод прямолинейной (линейной) амортизации. Концепция использования этого метода базируется на том, что приобретенный предприятием амортизируемый актив предполагается использовать в хозяйственном процессе равномерно во времени, так как он слабо подвержен функциональному (моральному) износу (или динамику этого износа трудно детерминировать во времени), производство, в котором он задействован, носит стабильный ритмичный характер. Соответственно предполагается, что первоначальная стоимость амортизируемого актива должна уменьшаться равномерно в течение всех интервалов общего периода его использования. В наибольшей степени эта концепция характерна для использования зданий (помещений, сооружений).
Исходя из рассмотренной концепции стабильная норма (ставка) амортизации актива при прямолинейном (линейном) методе списание его первоначальной стоимости определяется по следующей принципиальной формуле:
,
где НА — годовая норма (ставка) амортизации актива, в%;
Т — предполагаемый (или нормативно-установленный) период использования (период полезной службы) актива в годах.
Алгоритм осуществления расчетов амортизационных отчислений в любом рассматриваемом интервале общего периода его эксплуатации следующий:
где Фперв. — сумма первоначальной стоимости амортизируемого актива;
НА — годовая норма (ставка) амортизации актива, в %.
2. Производственный метод амортизации. Концепция использования этого метода базируется на том, что износ актива является результатом исключительно разной степени производственного его использования и не связан с временным периодом его эксплуатации. Соответственно предполагается, что первоначальная стоимость амортизируемого актива уменьшается пропорционально интенсивности его использования в производственном процессе, характеризуемой определенными показателями срока полезной его службы. В наибольшей степени эта концепция характерна для использования активной части основных средств, относительно устойчивых (в рамках короткого периода) к негативным последствиям функционального (морального) износа. Отличительной особенностью этого метода амортизации активов является то, что амортизационные отчисления по ним из категории постоянных издержек переходят в категорию издержек переменных.
Производственный метод амортизации актива пропорционально объему выпуска продукции использует в качестве основы расчетов прогнозируемый объем производства продукции в натуральных единицах измерения с участием данного актива за весь полезный срок его службы. Норма (ставка) амортизации определяется при этом методе в расчете на единицу производимой продукции по следующей формуле:
где Фперв. — сумма первоначальной стоимости амортизируемого актива;
ОПп — прогнозируемый общий объем производства продукции с участием рассматриваемого амортизируемого актива, в натуральных единицах измерения.
С учетом определенной таким образом нормы (ставки) амортизации сумма амортизационных отчислений в конкретном интервале общего срока службы актива рассчитывается при использовании этого метода по следующей формуле:
Аг = НАхОПф,
где НА — норма амортизации актива с нулевой (или положительной) ликвидационной стоимостью в расчете на единицу продукции, в сумме;
ОПф — фактический объем производства продукции с участием рассматриваемого амортизируемого актива в конкретном интервале, в натуральных единицах измерения.
Производственный метод амортизации актива пропорционально использованию его технического ресурса базируется на технической характеристике его потенциальной производительности (потенциальном километраже пробега; потенциальном количестве часов использования и т. д.). Норма (ставка) амортизации определяется при этом методе в расчете на единицу технического ресурса (технической производительности) актива по следующей формуле:
,
где Фперв. — сумма первоначальной стоимости амортизируемого актива;
ТРП — прогнозируемый объем технического ресурса (технической производительности) актива.
На основе рассчитанной нормы (ставки) амортизации определяется сумма амортизационных отчислений в конкретном интервале общего полезного срока службы актива:
Аг=НАхТРф,
где НА — норма (ставка) амортизации актива в расчете на единицу технического ресурса, в сумме;
ТРф — фактически истраченный объем технического ресурса в конкретном интервале, в соответствующих единицах.
3. Методы ускоренной амортизации уже получили определенное распространение в отечественной хозяйственной практике (в зарубежной практике хозяйствования они занимают второе по распространенности место после метода прямолинейной амортизации активов). Концепция использования этого метода базируется на том, что многие амортизируемые активы в первые годы своей эксплуатации имеют более высокую производительность. Кроме того, в связи с технологическим износом такие виды активов подвержены интенсивному функциональному (моральному) износу. Соответственно амортизационный поток по таким видам активов должен протекать более интенсивно на первоначальном этапе их эксплуатации, что позволяет накапливать необходимую сумму средств для их реновации до того, как они износятся физически. При такой концепции стоимость актива и его реальная полезность уменьшается пропорционально. Это прежде всего относится к высокотехнологичным видам активной части основных средств (например, к компьютерной технике) и нематериальных актинон (например, к компьютерным программам).
Наиболее популярной разновидностью этого метода ускоренной амортизации является метод «двойного уменьшающегося остатка», при котором в первый год эксплуатации актива используется удвоенная норма амортизации (по отношению к норме амортизации, используемой при прямолинейном методе).
Основным преимуществом методов ускоренной амортизации активов является более быстрое формирование средств амортизационного фонда, что дает возможность проводить интенсивную их реновацию в соответствии с требованиями технологического прогресса. Кроме того, этот метод амортизации активов генерирует эффект «налогового щита». Недостатками этих методов амортизации активов является несоответствие показателей их стоимости по балансу реальной рыночной стоимости (балансовая их стоимость снижается гораздо быстрее, чем рыночная). Кроме того, при использовании этих методов в первые годы эксплуатации активов существенно возрастает себестоимость продукции, что ограничивает возможности осуществления предприятием эффективной ценовой политики.
Политика управления основным капиталом предприятия включает несколько этапов:
1. Анализ основного капитала предприятия. Этот анализ проводится в целях изучения динамики общего объема и структуры основного капитала, степени годности внеоборотных активов, интенсивности их обновления и эффективности использования.
При исследовании динамики общего объема основного капитала предприятия анализируется не только его абсолютная величина, но и сопоставляются темпы его роста в сравнении с темпами роста объема производства и реализации продукции, объема оборотного капитала.
Также на этом этапе изучается структура основного капитала предприятия и ее динамика. В процессе этого изучения рассматривается соотношение и изменение величин капитала, инвестированного в основные средства и нематериальные активы.
2. Оптимизация общего объема и структуры капитала, инвестированного во внеоборотные активы предприятия, участвующие в производственном процессе.Здесь самое важное выявить резервы повышения производственного использования внеоборотных активов:
Ø во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непрерывности их работы)
Ø по мощности (за счет роста производительности отдельных их видов в пределах предусмотренной технической мощности).
В процессе оптимизации общего объема внеоборотных активов из их состава исключаются те их виды, которые не участвуют в производственном процессе по различным причинам.
3. Обеспечение эффективного использования основного капитала предприятия. Такое обеспечение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и производственной отдачи основного капитала. В целом мероприятия по обеспечению повышения эффективности использования основного капитала можно рассматривать как мероприятия по сокращению потребности в объеме источников его покрытия и повышению темпов экономического развития предприятия.
4. Формирование принципов и оптимизация структуры источников покрытия оборотного капитала. Принципиально обновление и прирост основного капитала могут финансироваться за счет собственных средств, долгосрочного заемного финансирования (финансового кредита, финансового лизинга и т.п.) и за счет смешанного его финансирования.
Применение различных методов амортизации обеспечивает альтернативность выбора возможных управленческих решений в целях достижения наиболее эффективного использования внеоборотных активов предприятия.
В системе управления основным капиталом предприятия одной из наиболее важных функций финансового менеджмента является обеспечение своевременного и эффективного их обновления.
Финансовое управление обновлением внеоборотных активов подчинено общим целям политики управления этими активами, конкретизируя управленческие решения в этой области.
С учетом особенностей цикла стоимостного кругооборота внеоборотных активов строится политика управления основным капиталом предприятия, основная цель которой заключается в обеспечении своевременного обновления и повышении эффективности использования внеоборотных активов.
Последовательность разработки и принятия управленческих решений по обеспечению обновления внеоборотных активов предприятия характеризуется следующими этапами:
1. Формирование необходимого уровня интенсивности обновления отдельных групп внеоборотных активов предприятия. Интенсивность обновления операционных внеоборотных активов определяется двумя основными факторами — их физическим и функциональным (моральным) износом.
Скорость утраты внеоборотными активами своих первоначальных функциональных свойств под воздействием физического и функционального (морального) износа, и соответственно и уровень интенсивности их обновления во многом определяются индивидуальными условиями использования в процессе операционной деятельности предприятия. В соответствии с этими условиями индивидуализируются (в определенных пределах) и нормы амортизации различных видов внеоборотных активов. Эта индивидуализация норм амортизации, определяющая уровень интенсивности обновления отдельных групп внеоборотных активов, характеризующих амортизационную политику предприятия.
Амортизационная политика предприятия представляем собой составную часть общей политики управления внеоборотными активами, заключающуюся в индивидуализации уровня интенсивности их обновления в соответствии со спецификой их эксплуатации в процесс деятельности.
Выбор методов амортизации в значительной мере определяется уровнем текущей потребности в инвестиционных ресурсах, готовностью предприятия к реализации отдельных инвестиционных проектов, обеспечивающих обновление внеоборотных активов.
2. Определение необходимого объема обновления внеоборотных активов в предстоящем периоде. Обновление внеоборотных активов предприятия может осуществляться на простой или расширенной основе, отражая процесс простого или расширенного воспроизводства.
3. Выбор наиболее эффективных форм обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов. Конкретные формы обновления отдельных групп активов определяются с учетом характера намечаемого и воспроизводства.
Обновление внеоборотных активов в процессе простого их воспроизводства может осуществлять в следующих основных формах:
Ø текущего ремонта. Он представляет собой процесс частичного восстановления функциональных свойств и стоимости основных средств в процессе их обновления;
Ø капитального ремонта. Он представляет собой процесс полного (или достаточно высокой части) восстановления основных средств и частичной замены отдельных их элементов. На сумму произведенного капитального ремонта уменьшается износ основных средств и тем самым увеличивается их остаточная стоимость;
Ø приобретения новых видов внеоборотных активов с целью замены используемых аналогов в пределах сумм накопленной амортизации (для нематериальных активов это основная форма простого их воспроизводства).
Обновление внеоборотных активов в процессе расширенного их воспроизводства может осуществляться в форме их реконструкции, модернизации и других.
Выбор конкретных форм обновления отдельных групп внеоборотных активов осуществляется по критерию их эффективности. Так, например, если в результате капитального ремонта отдельных видов основных средств сумма будущей прибыли, генерируемой ими, будет ниже ликвидационной их стоимости, обновление эффективней осуществлять путем их замены новыми более производительными аналогами.
4. Определение стоимости обновления отдельных групп внеоборотных активов в разрезе различных его форм. Методы определения стоимости обновления внеоборотных активов дифференцируются в разрезе отдельных форм этого обновления.
Стоимость обновления внеоборотных активов, осуществляемого путем текущего или капитального ремонта, определяется на основе разработки планового бюджета (сметы затрат) их проведения. При подрядном способе осуществления ремонтных работ основу разработки планового его бюджета составляют тарифы на услуги подрядчика, а при хозяйственном способе — расходы предприятия калькулируются по отдельным их элементам.
Стоимость обновления внеоборотных активов путем приобретения новых их аналогов включает как рыночную стоимость соответствующих видов активов, так и расходы по их доставке и установке.
Стоимость обновления внеоборотных активов в процессе расширенного их воспроизводства определяются в процессе разработки бизнес-плана реального инвестиционного проекта.
Итоговые результаты рассмотренных выше управленческих решений позволяют формировать общую потребность в обновлении внеоборотных активов предприятия в разрезе отдельных их видов и различных форм предстоящего обновления.
Важным вопросом управления основным капиталом является выбор, установление оптимального объема и соотношения источников его покрытия.
Финансирование основного капитала сводится к двум вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем этого капитала финансируется за счет собственного капитала. Второй вариант основан на смешанном финансировании - за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Выбор соответствующего варианта финансирования основного капитала по предприятию в целом осуществляется с учетом следующих основных факторов:
Ø достаточности собственного капитала для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде;
Ø стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, генерируемой обновляемыми видами операционных внеоборотных активов;
Ø достигнутого соотношения использования собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой устойчивости предприятия;
Ø доступности долгосрочного финансового кредита для предприятия.
Кредитование приобретения предприятием внеоборотных активов осуществляется на основе использования следующих видов долгосрочного кредита:
Ø проектных кредитов, которые выдают под осуществление конкретных инвестиционных проектов. Они представляют собой наиболее рисковый вид долгосрочного кредитования и выдаются при обязательном наличии бизнес-плана и под надежное обеспечение;
Ø ипотечных кредитов, которые представляютсобой долгосрочные кредиты под залог недвижимостии земельных участков. Ипотека — наиболее надежный видзалога;
Ø кредитных линий, представляющих собой наиболее гибкий вид долгосрочного кредитования.
Ø синдицированных кредитов. Если кредитная линия, открываемая предприятию, достаточно крупная, то специально для этих целей объединяются кредитные ресурсы ряда банков. В этом случае образуется синдикат, а приятию предоставляется так называемый синдицированный кредит.
В процессе управления финансированием отдельных видов основного капитала промышленного предприятия одной из наиболее сложных задач является выбор альтернативного варианта — приобретение внеоборотных активов в собственность или их аренда. В современных условиях арендные (лизинговые) операции могут осуществляться промышленным предприятием в форме оперативного финансового, возвратного и других форм лизинга (аренды) внеоборотных активов.
Оперативный лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу арендатору права пользования основными средствами, принадлежащими арендодателю, на срок, не превышающий их полной амортизации, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения. Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендодателя.
Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.
Возвратный лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию предприятия, предусматривающую продажу основных средств финансовому институту (банку, страховой компании и т.п.) с одновременным обратным получением этих основных средств предприятием в оперативный или финансовый лизинг. В результате этой операции предприятие получает финансовые средства, которые оно может использовать на другие цели.
Решая дилемму аренды (лизинга) или приобретения в собственность отдельных видов материальных и нематериальных ценностей, входящих в состав основного капитала предприятия, следует исходить из преимуществ и недостатков арендных операций. Рассмотрим важнейшие финансовые аспекты осуществления этих операций (табл.1).
Таблица 1
Финансовые аспекты осуществления арендных операций
| Основными преимуществами аренды (лизинга) | Основными недостатками аренды (лизинга) |
| 1. увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность | 1. удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений |
| 2. увеличение объема и диверсификация хозяйственной деятельности предприятия без существенного расширения объема финансирования основного капитала | 2. осуществление ускоренной амортизации (при финансовом лизинге) может быть произведено лишь с согласия арендодателя, что ограничивает возможности предприятия в формировании собственного капитала за счет проведения необходимой амортизационной политики |
| 3. существенная экономия финансовых ресурсов на первоначальном этапе использования арендуемых активов | 3. невозможность существенной модернизации используемого имущества без согласия арендодателя |
| 4. снижение риска потери финансовой устойчивости, так как оперативный лизинг (аренда) не ведет к росту финансовых обязательств | 4. в отдельных случаях более высокая стоимость обслуживания лизинговых платежей в сравнении с обслуживанием долгосрочного банковского кредита |
| 5. снижение базы налогообложения прибыли предприятия за счет включения в состав себестоимости продукции арендной платы | 5. недополучение дохода в форме ликвидационной стоимости основного капитала при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со сроком полной их амортизации |
| 6. снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением и необходимостью ускоренного обновления основных средств (при оперативном лизинге) | 6. риск непродления аренды при оперативном лизинге в период высокой хозяйственной конъюнктуры, когда арендуемые виды основных средств используются наиболее эффективно (это связано со срочным характером арендных отношений при этой форме) |
| 7. более простая процедура получения и оформления в сравнении с получением и оформлением долгосрочного кредита |
Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основного капитала, наряду с оценкой вышеизложенных преимуществ и недостатков лизинга и их значимостью для данного предприятия, является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования основного капитала.
Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:
ДПКн = 
где ДПКн. — сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей стоимости;
ПК — сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;
К — сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;
Нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
i— годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью;
п — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.
Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по формуле:
ДПЛн = АПл + 
где ДПЛн — сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости;
АПл — сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения;
ЛП — годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива;
Нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
I — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью;
п — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.
Однако следует иметь в виду, если после предусмотренного срока использования основных активов, взятых в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенных в собственность, они имеет ликвидационную стоимость, то прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока.
Кроме того, источником долгосрочного финансирования предприятия могут быть средства, привлеченные за счет выпуска и реализации ценных бумаг (в основном акций и облигаций).
Инвестиционная стратегия представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, основная цель которой доходное вложение средств и своевременное и полное обновление внеоборотных активов предприятия.
Для того, чтобы сделать вывод о привлекательности тех или иных инвестиционных проектов можно использовать несколько методов:
· методы, основанные на дисконтированных оценках;
· методы, основанные на учётных оценках.
1. К методам, основанным на дисконтированных оценках, относят методы расчета:
- чистой приведенной стоимости - NPV (Net Present Value);
- индекса рентабельности инвестиций - PI(Profitability Index);
- внутренней нормы прибыли - IRR (Internal Rate of Return).
2. К методам, основанным на учетных оценках, относят методы расчета:
- срока окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);
- коэффициента эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).