Главная | Обратная связь

Бюджетирование капитала фирмой.

Логика определения объема инвестиций сострит в том, чтобы одобрять все инвестиционные проекты, пока их внутренняя норма рентабельности не сравняется со стоимостью привлечения капитала. Или, по другому: фирме целесообразно привлекать капиталы для инвестиций до тех пор, пока стоимость привлечения капитала не сравняется с внутренней нормой рентабельности худшего из планируемых ею инвестиционных проектов. Это и есть формулировка бюджетирования капитала.

Обращаем внимание на то, что бюджетирование капитала заставляет пересмотреть наше отношение к понятию «чистого» предпринимателя. При данных формулировках становится очевидным, что процесс бюджетирования- функциональный аналог чистого предпринимательства, но уже в реальном мире. Если сущетсвует по-настоящему коммерчески привлекательные проекты, то величина имеющихся в распоряжении фирмы ресурсов становится второстепенным ограничением. При грамотной постановке дела даже небольшая фирма в состоянии его преодолеть, привлекая ресурсы извне по ставкам меньшим, чем прибыль, которую принесут инвестиции.

Вверху приведена графическая интерпретация бюджетирования капитала. Верхний график показывает теоретическон нахождение оптимального объема инвестирования и привлечения средств(К_о). Он соответствует точке пересечения О, кривых IRR¹ и i_k.

На нижнем горафике показана та же ситуация, но в том виде, в котором она реализуется на практике. Внутренняя норма рентабельности выглядит как ступенчатая понижающаяся кривая. Уровни А,В,С,D и Е соответствуют IRR разных инвестиционных проектов, выстроенных в порядке убывания доходности. Напротив, кривая стоимости привлечения капитала изломами поднимается вверх. Каждый из участков a, b, с соответствует проценту, который приходится платить последовательно привлечения средств из все более дорогих источников. Пересечение обоих кривых происходит в диапозоне инвестиционного проекта стоимость привлечения средств в среднем окажется выше внутренней нормы рентабельности. Поэтому он болжен быть отвергнут. А осуществлены лишь первые червые проекта (по D включительно). Соответственно объем инвестирования и привлечения средств (K_D) будет несколько ниже теоретического (K_D<K_O).

Таким образом, на практике внутрення норма рентабельности последнего реализованного проекта должна быть как можно ближе к стоимости привлечения капитала, оставаясь при этом несколько выше нее (IRR>i_K), что вполне соответствует принципам инкрементального анализа.

Напомним, что в его рамках правило MR=MC модифицируется в правило IC<IR.

6) Виды трансакционных издержек

Относительно момента заключения контракта, различают затраты «предшествующие сделке» (exante) и «возникающие в ходе сделки» (expost). Первые включают в себя издержки на поиск партнера, составление проекта контракта, проведение переговоров и обеспечение гарантий реализации соглашения. Вторые связаны с несовершенством механизма урегулирования споров и встречаются в нескольких формах. Во-первых, это затраты по адаптации контракта к непредвиденным событиям, во-вторых – расходы на судебные тяжбы или частное улаживание споров в случае его срыва, в третьих – все прочие издержки, связанные с обеспечением интересов фирмы в ходе выполнения контрактных обязательств.