 |
|
Определение стоимости на основе доходного подхода
При оценке стоимости предприятия ООО «Паллада», как уже было сказано выше, будем использовать метод дисконтированных денежных потоков.
Предприятие работает с 2009 года, следовательно, на основе ретроспективных данных, возможно, построить прогноз, как издержек производства, так и получаемого дохода.
В общем виде доходный подход состоит в определении текущей стоимости объекта имущества как совокупности будущих доходов от его использования и реализуется методом дисконтированных чистых доходов. Чтобы применить доходный подход, необходимо спрогнозировать будущие доходы на несколько лет работы предприятия. По сложившейся практике, в странах с развитой рыночной экономикой, прогнозный период для оценки предприятия может составлять, в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации, от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, где велик элемент нестабильности, и адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднены, допустимо сокращение прогнозного периода от 3 до 5 лет. В качестве прогнозного периода возьмем 5 лет.
Чистый доход представляет собой разность между выручкой от реализации и суммой затрат на производство и реализацию продукции. В сумму затрат не входит амортизация.
По данным ретроспективного анализа и устных консультаций с руководством предприятия можно сделать вывод, что предоставление услуг по лесозаготовки являются относительно востребованной, и в среднем рост спроса на услугу ежегодно (без учета инфляции) составляет 3%.
По данным прогноза социально-экономического развития России на 2014 – 2016 годы (см. раздел 2.1 настоящей работы) рост индекса потребительских цен в 2015-2016 гг. составит 5,1 % ежегодно. В 2017 г. 4,4 %, в 2018-2019 гг. инфляция ожидается 3,6%, а в 2020 г. 3,4 % (по данным прогноза социально-экономического развития Российской Федерации до 2030 года). В дальнейшем до 2030 года рост цен ожидается на уровне 2,5%.
Величина выручки за 2014 год ожидается 23 400 тыс. руб.
Таблица 16. Расчет выручки в прогнозируемый период с учетом роста физического объема и инфляции
| Наименование показателя | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год |
| Рост физического объема, % | |||||
| Рост цен на услуги, % | 5,1 | 5,1 | 4,4 | 3,6 | 3,6 |
| Выручка с учетом роста цен и роста физического объема, тыс. руб. | 25295,4 | 27344,32 | 29367,7 | 31305,9 |
Для предприятия прямыми материальными затратами являются в основном закупочные цены от производителей стройматериалов, которые по данным бухгалтерской отчетности составляют 27 % от выручки без учета затрат на оплату труда.
Средняя заработная плата работников составляет 32 600 руб./мес., среднесписочная численность работников – 25 чел. Прием в штат работников предприятия не планируется. Ставка начислений на зарплату при общей системе налогообложения с 2015 года составляет 35,0%. (ст. 12 Закона № 212-ФЗ). В том числе ПФР - 22 %, ФОМС - 5,1 %, ФСС - 2,9 % и 5 %. Темпы роста заработной платы примем на уровне прогнозов Министерства экономического развития РФ в размере 3 %.
Прочие постоянные затраты (отопление, канализация, электроэнергия, текущие ремонты и т.д.) прогнозируются в 2015 году в сумме 50 000 руб. Их рост примем на уровне инфляционных ожиданий.
Таблица 17. Расчет затрат в прогнозируемом периоде
| Наименование показателя | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год |
| Прямые материальные затраты, тыс. руб. | |||||
| Среднесписочная численность работников, чел. | |||||
| Рост заработной платы, % | |||||
| Среднемесячная заработная плата, тыс. руб | 33,5 | 34,5 | 35,5 | 36,5 | 37,5 |
| Выплаты заработной платы в год, тыс. руб. | |||||
| Ставка страховых взносов во внебюджетные фонды,% | |||||
| Сумма страховых взносов, тыс. руб. | 3517,5 | 3622,5 | 3727,5 | 3832,5 | 3937,5 |
| Фонд заработной платы с учетом с учётом страховых взносов | 6532,5 | 6727,5 | 6922,5 | 7117,5 | 7312,5 |
| Прочие постоянные затраты | 52,55 | 55,23 | 57,66 | 59,73 | 61,88 |
По данным бухгалтерского баланса средний процент отношения величины амортизации к остаточной стоимости основных средств составляет 16 %. В прогнозный период по данным руководства организации приобретения и реализации основных средств не планируется. В таблице представлен расчет амортизируемого имущества.
Таблица 18. Определение амортизационных отчислений в прогнозируемом периоде
| Наименование показателя | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год |
| Остаточная стоимость основных средств на начало периода, тыс. руб.1 | |||||
| Амортизационные отчисления, 16% | 362,8 | ||||
| Стоимость основных средств на конец периода, тыс. руб. |
Составим сводную таблицу по расчету предварительного денежного потока на собственный капитал. Т.к. предприятие не планирует использование заемных средств – денежный поток от финансовой деятельности нулевой.
Таблица 19. Определение предварительного денежного потока на собственный капитал в прогнозируемом периоде
| № п/п | Наименование показателя | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год |
| Выручка, тыс. руб. | 25295,4 | 27344,32 | 29367,7 | 31305,9 | ||
| Себестоимость, тыс. руб. | 8027,35 | 9243,2 | 10462,7 | 11613,57 | 12851,68 | |
| 2.1. | Прямые материальные затраты, тыс. руб. | 6829,7 | 7382,9 | 7929,3 | 8452,6 | 9010,44 |
| 2.2. | Затраты фонда оплаты труда, тыс. руб. | |||||
| 2.3. | Прочие затраты, тыс. руб. | 52,55 | 55,23 | 57,66 | 59,73 | 61,88 |
| 2.4. | Амортизация, тыс. руб. | 362,8 | ||||
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 17268,05 | 18101,12 | 19692,33 | 20520,3 | ||
| Налог на прибыль, 20%, тыс. руб. | 3453,61 | 3620,22 | 3938,44 | |||
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 13814,4 | 14480,9 | 15753,9 | 16416,3 | ||
| Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб. | 13814,4 | 14480,9 | 15753,9 | 16416,3 | ||
| Притоки по финансовой деятельности, тыс. руб. | ||||||
| Оттоки по финансовой деятельности, тыс. руб. | ||||||
| Денежный поток от финансовой деятельности, тыс.руб. | ||||||
| Притоки по инвестиционной деятельност, тыс. руб. | ||||||
| Оттоки по инвестиционной деятельности, тыс. руб. | ||||||
| Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс.руб. | ||||||
| Предварительный денежный поток на собственный капитал | 13814,4 | 14480,9 | 15753,9 | 16416,3 |
Таблица 20. Окончательный денежный поток на собственный капитал в прогнозируемом периоде
| № п/п | Наименование показателя | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год |
| Окончательный денежный поток на собственный капитал | 13814,4 | 14480,9 | 15753,9 | 16416,3 |
Определение ставки дисконта на собственный капитал.
Ставку дисконтирования определим методом оценки капитальных активов.
Метод оценки капитальных активов (САРМ) основан на анализе информации фондовых рынков об изменении доходности свободно обращающихся акций. В данном случае при расчете ставки дисконта для собственного капитала используется следующая формула:
R = Rf + β * (Rm – Rf) + X1 + X2 +C, где
R – ставка дисконта на собственный капитал;
Rf - безрисковая ставка;
β – мера систематического риска (фундаментальная переменная);
Rm – среднерыночная доходность;
X1 – премия, обусловленная размером предприятия;
X2 – премия за прочие не систематические риски;
C – страновой риск.
Эта модель дает представление о том, какое должно быть соотношение между риском вложения в актив и доходностью этого вложения.
Безрисковая ставка дисконта (Rf) определена на уровне среднесрочной ставки рынка ГКО-ОФЗ – 11,96%. Ставка определена по состоянию на 01.01.2015г .
Премию за размер предприятия (X1) примем на максимальном уровне –5%, т.к. это малое предприятие, которое обладает ненадежностью финансового плана, а также имеет небольшой размер уставного капитала.
Предприятие ничем не отличается от других своих конкурентов, т.е. не имеет специфического риска. Однако, предпринимательский риск существует по причине высокой конкуренции. Следовательно, премию за прочие не систематические риски (X2) примем на среднем уровне 2,5%.
Безрисковая ставка и ставка среднерыночной доходности применены для российского рынка, поэтому страновой риск (C) определим на уровне 0%.
Фундаментальная переменная (β) по данным сайта http://shfm.rane.ru для сектора информационных технологий составляет коэффициент 1,08 (Приложение №11).
Среднерыночная доходность (Rm) рассчитана по индексу РТС (долларовые значения) (данные представлены на сайте РТС – www.rts.ru) (Приложение № 13, 14), курс доллара – по данным сайта ЦБ РФ (www.cbr.ru) (Приложение 15, 16) за пять лет предшествующих дате проведения оценки составляет:
На основании данных динамики индекса РТС, полученных из Интернет-ресурса: http://www.finam.ru за период с 30.12.2008 г. по 30.12.2014 г. был построен график изменения индекса РТС за указанный период.
На полученном графике была построена линия тренда и получено уравнение, полученной линии. Уравнение линии тренда имеет следующий вид:
Y = 0,0247х + 382,02