 |
|
График №1. Изменение индекса РТС за период с 30.12.2008 г. по 30.12.2014 г.
На основании уравнения линии тренда были вычислены значения индекса РТС на начало рассматриваемого периода и на конец рассматриваемого периода (дату оценки).
Rm = ((1235,74 – 685,50) / 685,50 + (35,6053 – 33,9032) / 33,9032)1\5 = 13,54%
где:
§ индекс РТС (01.04.2009) = 1365,67;
§ индекс РТС (01.04.2014) = 1419,49;
§ курс доллара США к рублю (01.04.2009) = 29,39;
§ курс доллара США к рублю (01.01.2015) = 56,24;
тогда:
На основании двух полученных величин определена среднерыночная долларовая доходность за 1 год по формуле:
(1)
где
N – число лет;
И д.о. – расчетный индекс на дату оценки;
И нач. – расчетный индекс на начало рассматриваемого периода.
На основании проведенных расчетов по указанной формуле Rm$ = 3,81%
Далее, определяем доходность доллара за тот же рассматриваемый период: определяется значение цены доллара на дату оценки и цены доллара на начало рассматриваемого периода, после чего расчет доходности производится по формуле:
(2)
Согласно данным, полученным из Интернет-ресурса: http://www.finam.ru курс доллара на начало рассматриваемого периода составлял 29,39 руб. за доллар, а на дату оценки – 56,24 руб. за доллар.
Подставив указанные значения в формулу 2 получим Доходность $ = 11,42%.
Рублевая среднерыночная доходность определяется по формуле:
Rm = Rm$ + Дох.$(3)
Подставив в формулу 3 полученные значения Rm$ и Доходности $, получим:
Rm = 3,81% + 11,42% = 15,23%
R = 0,1196 + 1,08*(0,1523 – 0,1196) + 0,05 + 0,025 +0 = 0,229
Таким образом, ставка дисконта по модели оценки капитальных активов составит 22,9%.
В результате проведения анализа Предприятия, факторы риска были оценены следующим образом:
Таблица 21. Премии за риски Предприятия.
| Фактор риска | Премия за риск, % | Обоснование |
| Фактор ключевой фигуры в руководстве, качество руководства компанией, % | На уровне среднего значения | |
| Фактор размера компании, % | На уровне среднего значения | |
| Фактор финансовой структуры, % | На уровне среднего значения | |
| Фактор товарно-территориальной и производственной диверсификации, % | Один из многих продавцов данного вида товаров на внутреннем рынке | |
| Фактор диверсификации потребителей, % | Есть конкуренты услуг на внутреннем рынке | |
| Фактор качества прибыли, рентабельности и прогнозируемость, % | Поскольку предприятие небольшое и относится к рынку розничной торговли | |
| Прочие риски (особенные, отраслевые) , % | 3,00 | Среднее значение по предыдущим факторам |
| Итого | 21,00 |
Таким образом, ставка дисконтирования, определенная методом кумулятивного построения, составляет =11,96+21= 32,96%.
Среднее значение ставки дисконтирования, определенной двумя методами составляет:
| метод кумулятивного построения | 32,96% |
| метод оценки капитальных активов | 22,9 % |
| СРЗНАЧ | 27,78 % |
Величина ставки капитализации определена по формуле Гордона:
Ставка капитализации = Ставка дисконтирования – Темп роста в долгосрочном периоде.
Темп роста в долгосрочном периоде примем на уровне инфляционных ожиданий. По данным сайта Минэкономразвития уровень инфляции в 2015 году составит 6,4%.
Таким образом, ставка капитализации составляет = 27,78%-6,4%=21,38 %.
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или равномерные бесконечные доходы.
Стоимость предприятия в постпрогнозный период определяется по модели Гордона:
, где
Pос – стоимость предприятия в постпрогнозный период;
CF5 – прогнозируемый денежный поток 5 года;
r – ставка дисконта
g – долгосрочный темп роста денежного потока
Долгосрочный темп роста g определяем исходя из того в долгосрочной перспективе доля рынка предприятия по действующей номенклатуре услуг будет равномерно расти, в связи с вероятным ростом благосостояния потребителей продукции.
Исходя из прогнозируемой структуры выручки, анализа отрасли приведенного в соответствующем разделе настоящей работы и приведенных выше соображений можно предположить долгосрочный рост денежного потока в размере 3%.
Таким образом:
CF5 = 16416,3 руб.,
r = 21%,
g = 3 %.
Pпос= 16416,3* (1 + 0,03) / (0,21 – 0,03) = 93937,7 тыс. руб.
Тогда, согласно модели Гордона, постпрогнозная стоимость предприятия составит 93937,7 тыс. руб.
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период
При применении в оценке метода ДДП необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в постпрогнозный период, ожидаемую в будущем.
Предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих:
· текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода;
· текущего значения стоимости в постпрогнозный период.
Сводный расчет предварительной стоимости предприятия представлен в таблице 22
Таблица № 22 – Сводный расчет предварительной стоимости предприятия
| № п/п | Наименование показателя | 2014 год | 2015 год | 2016 год | 2017 год | 2018 год | Постпрогнозная стоимость |
| Денежный поток на собственный капитал, тыс.руб. | 13814,4 | 14480,9 | 15753,9 | 16416,3 | |||
| Постпрогнозная стоимость, тыс. руб. | 93937,7 | ||||||
| Множитель дисконтирования, при ставке 22% | 0,8197 | 0,6719 | 0,5507 | 0,4514 | 0,37 | 0,37 | |
| Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб. | 11323,6 | 9729,7 | 8328,7 | 7111,3 | 6074,03 | ||
| Текущая стоимость постпрогнозной стоимости предприятия, тыс. руб. | |||||||
| Предварительная стоимость собственного капитала, тыс. руб. |
Расчет итоговых корректировок при расчете рыночной стоимости бизнеса методом дисконтирования денежного потока
1) Определение наличия и стоимости неликвидных активов предприятия
По данным осмотра неликвидные активы оцениваемого предприятия, пригодные к реализации, по мнению Оценщика, отсутствуют.
2) Определение излишка (недостатка) собственных оборотных средств Предприятия
Излишек (недостаток) собственных оборотных средств предприятия на 01.01.2014 г. составил - 4398 тыс. рублей. (Формула расчета = Собственный Капитал – Внеоборотные Активы – Запасы – НДС = 42 тыс.руб. – 4398 тыс.руб. – 1116 = - 4398 тыс.руб.
Таким образом, у предприятия имеется недостаток собственных средств.
Поправка на недостаток собственных средств:
77323-4398=72925-предварительна стоимость собственного капитала
Таким образом, рыночная стоимость предприятия полученная доходным подходом составит 72925тыс. руб.,
Скидка на контроль и недостаточную ликвидность не производится, т.к. оценивается стоимость 100% уставного капитала и целью оценки является определение рыночной стоимости для целей продажи.
Рыночная стоимость 100-процентной доли в уставном капитале ООО «Паллада» определенная в доходном подходе по методу дисконтированных денежных потоков составляет 72 925 000, 00 рублей.