График №1. Изменение индекса РТС за период с 30.12.2008 г. по 30.12.2014 г.
На основании уравнения линии тренда были вычислены значения индекса РТС на начало рассматриваемого периода и на конец рассматриваемого периода (дату оценки).
Rm = ((1235,74 – 685,50) / 685,50 + (35,6053 – 33,9032) / 33,9032)1\5 = 13,54% где: § индекс РТС (01.04.2009) = 1365,67; § индекс РТС (01.04.2014) = 1419,49; § курс доллара США к рублю (01.04.2009) = 29,39; § курс доллара США к рублю (01.01.2015) = 56,24; тогда: На основании двух полученных величин определена среднерыночная долларовая доходность за 1 год по формуле:
(1)
где N – число лет; И д.о. – расчетный индекс на дату оценки; И нач. – расчетный индекс на начало рассматриваемого периода. На основании проведенных расчетов по указанной формуле Rm$ = 3,81% Далее, определяем доходность доллара за тот же рассматриваемый период: определяется значение цены доллара на дату оценки и цены доллара на начало рассматриваемого периода, после чего расчет доходности производится по формуле: (2)
Согласно данным, полученным из Интернет-ресурса: http://www.finam.ru курс доллара на начало рассматриваемого периода составлял 29,39 руб. за доллар, а на дату оценки – 56,24 руб. за доллар. Подставив указанные значения в формулу 2 получим Доходность $ = 11,42%. Рублевая среднерыночная доходность определяется по формуле: Rm = Rm$ + Дох.$(3) Подставив в формулу 3 полученные значения Rm$ и Доходности $, получим: Rm = 3,81% + 11,42% = 15,23%
R = 0,1196 + 1,08*(0,1523 – 0,1196) + 0,05 + 0,025 +0 = 0,229 Таким образом, ставка дисконта по модели оценки капитальных активов составит 22,9%. В результате проведения анализа Предприятия, факторы риска были оценены следующим образом: Таблица 21. Премии за риски Предприятия.
Таким образом, ставка дисконтирования, определенная методом кумулятивного построения, составляет =11,96+21= 32,96%. Среднее значение ставки дисконтирования, определенной двумя методами составляет:
Величина ставки капитализации определена по формуле Гордона: Ставка капитализации = Ставка дисконтирования – Темп роста в долгосрочном периоде. Темп роста в долгосрочном периоде примем на уровне инфляционных ожиданий. По данным сайта Минэкономразвития уровень инфляции в 2015 году составит 6,4%. Таким образом, ставка капитализации составляет = 27,78%-6,4%=21,38 %. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или равномерные бесконечные доходы. Стоимость предприятия в постпрогнозный период определяется по модели Гордона: , где Pос – стоимость предприятия в постпрогнозный период; CF5 – прогнозируемый денежный поток 5 года; r – ставка дисконта g – долгосрочный темп роста денежного потока Долгосрочный темп роста g определяем исходя из того в долгосрочной перспективе доля рынка предприятия по действующей номенклатуре услуг будет равномерно расти, в связи с вероятным ростом благосостояния потребителей продукции. Исходя из прогнозируемой структуры выручки, анализа отрасли приведенного в соответствующем разделе настоящей работы и приведенных выше соображений можно предположить долгосрочный рост денежного потока в размере 3%. Таким образом: CF5 = 16416,3 руб., r = 21%, g = 3 %. Pпос= 16416,3* (1 + 0,03) / (0,21 – 0,03) = 93937,7 тыс. руб. Тогда, согласно модели Гордона, постпрогнозная стоимость предприятия составит 93937,7 тыс. руб. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период При применении в оценке метода ДДП необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в постпрогнозный период, ожидаемую в будущем. Предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих: · текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода; · текущего значения стоимости в постпрогнозный период. Сводный расчет предварительной стоимости предприятия представлен в таблице 22
Таблица № 22 – Сводный расчет предварительной стоимости предприятия
Расчет итоговых корректировок при расчете рыночной стоимости бизнеса методом дисконтирования денежного потока 1) Определение наличия и стоимости неликвидных активов предприятия По данным осмотра неликвидные активы оцениваемого предприятия, пригодные к реализации, по мнению Оценщика, отсутствуют. 2) Определение излишка (недостатка) собственных оборотных средств Предприятия Излишек (недостаток) собственных оборотных средств предприятия на 01.01.2014 г. составил - 4398 тыс. рублей. (Формула расчета = Собственный Капитал – Внеоборотные Активы – Запасы – НДС = 42 тыс.руб. – 4398 тыс.руб. – 1116 = - 4398 тыс.руб. Таким образом, у предприятия имеется недостаток собственных средств. Поправка на недостаток собственных средств:
77323-4398=72925-предварительна стоимость собственного капитала Таким образом, рыночная стоимость предприятия полученная доходным подходом составит 72925тыс. руб., Скидка на контроль и недостаточную ликвидность не производится, т.к. оценивается стоимость 100% уставного капитала и целью оценки является определение рыночной стоимости для целей продажи. Рыночная стоимость 100-процентной доли в уставном капитале ООО «Паллада» определенная в доходном подходе по методу дисконтированных денежных потоков составляет 72 925 000, 00 рублей.
©2015 arhivinfo.ru Все права принадлежат авторам размещенных материалов.
|