Краткая теоретическая часть
При использовании финансового рычага преимущества обусловливаются возможностью использования заемных средств с фиксированной ставкой процента. Такой способ инвестирования при условии, что ставка процента по привлеченным финансовым средствам ниже рентабельности активов на предприятии, дает возможность пополнения собственного капитала за счет использования в хозяйственной деятельности заемного капитала и получения дополнительной прибыли. Рассмотрим основные понятия и формулы для изучения воздействия финансового рычага: – чистая прибыль; K – собственный капитал; D – долгосрочная задолженность; R – норма прибыли на собственный капитал или рентабельность собственного капитала; r – норма прибыли чистых активов исходя из прибыли до выплаты процента или рентабельность чистых активов (рис.1); i – ставка процента; K+D – чистые активы (капитализация), которые определяются путем вычитания из общей суммы активов величины текущих обязательств. Определим норму прибыли на собственный капитал как:
(8)
Норму прибыли на чистые активы как
(9)
Теперь выразим прибыль ( ) в виде разницы отдельных ее компонентов: = r (K+D) – D × i, что представляет собой величину разницы между нормой прибыли на чистые активы (K+D) и суммой процента, исходя из суммы задолженности. Тогда формула (8) будет выглядеть следующим образом:
(10)
Формулу (3) можно преобразовать к следующему виду:
, (11)
. (12)
Формула (12) показывает, что эффект от использования финансового рычага (второе слагаемое) выражен позитивным значением отношения задолженности к величине собственного капитала, умноженной на разницу между нормой прибыли чистых активов и ставкой процента. С другой стороны, если чистая прибыль есть произведение собственного капитала K и нормы прибыли на собственный капитал R (см. формулу 8), то чистую прибыль, которую получает предприятие можно выразить следующими соотношениями:
, (13)
или (14)
, (15)
где – прибыль, получаемая от использования в хозяйственной деятельности собственного капитала, – дополнительная прибыль, получаемая от использования в хозяйственной деятельности заемного капитала. Графическая интерпретация действия финансового рычага представлена на рис. 8. При отсутствии заемного капитала (D = 0) рентабельность собственного капитала R равна рентабельности чистых активов r. При использовании заемного капитала по ставке i = i1 значение рентабельности собственного капитала R1 зависит от отношения или (на рис. 8 использовано отношение , так как делает кривые R1 , R2 и R3 нелинейными) и кривая имеет тенденцию к росту, так как i1 < r . Аналогично и для i = i2 , но при этом i1 > i2 .
Рис. 8. Действие финансового рычага
При i = r финансовый рычаг не работает, что означает, что вся получаемая дополнительная прибыль от использования заемных средств идет на погашение процентов по ним. Рычаг также работает в обратном направлении. При использовании заемного капитала по ставке i = i3 значение рентабельности собственного капитала R3 при увеличении соотношения имеет тенденцию к снижению и даже уходит в отрицательную область, так как i3 > r . Это означает, что предприятие направляет прибыль, в том числе от использования собственного капитала, на погашение процентов по сверхдорогим заемным средствам – эффект «Черной дыры».
©2015 arhivinfo.ru Все права принадлежат авторам размещенных материалов.
|