Здавалка
Главная | Обратная связь

Инвестиционный кризис и пути его преодоления



Одна из главных задач реформирования народного хозяйства за­ключалась в активизации инвестиционной деятельности и выработке нового ее механизма, отвечающего требованиям преодоления кризиса и оздоровления экономики, либерализации услдвий работы предп*ри-ятий в рыночной среде. Время, прошедшее с начала реформ, даёт до­статочный материал для оценки итогов и обоснованности общего под­хода к их проведению в инвестиционной сфере.

Главные черты принятой к осуществлению модели реформирова­ния инвестиционной сферы заключались в отказе от государственного планирования инвестиционного комплекса, переводе процесса форми­рования капитальных вложений на рыночные рычаги регулирования. Этот механизм должен был действовать через цены, соотношения спроса и предложения капитала, ставку банковского процента и условия кре­дитования, создание рынка капитала при одновременной его, либера­лизации, поощрение частного капитала в расчете на активизацию его инвестиционной деятельности, привлечение для финансирования ин­вестиций иностранного капитала.

Фактическое состояние инвестиционной сферы резко отличается от ее теоретической идеальной схемы. Вместо нормализации и оздо­ровления инвестиционных процессов, устранения недостатков, обра­зовавшихся в дореформенный период, в результате реализации либе­рально-монетаристской модели реформ произошло кризисное ухудше­ние этих процессов, деформировавшее по существу все параметры


Курс...


290________ ; .Раздел 4

'......... -' '"Him lllii|..ii|!lliii .In mill . inilliniiniiuiilii IHHililuiinil «in........................................................ Iii i.i u Himniii 111Щ.М.................... ||------- n ------ ---------- '

накопления капитала и воспроизводства экономического потенциала страны.

Российский опыт реформирования инвестиционной сферы преиму­щественно отрицательный, что вызвано как недоработ|анностью общего замысла реформ, так и искажением реализации на практике заложен­ных в нее принципов. Положительные результаты применения нового хозяйственного механизма в этой сфере могут появиться лишь на сле­дующем этапе реформ, при условии не только серьезной корректиров­ки практических мер закончившегося этапа, но и уточнения самой кон­цепции реформ инвестиционного механизма.

4.2.1. Причины и проявления инвестиционногокризиса

Ухудшение показателей капитальных вложений и накопления.

Прежде всего необходимо выяснить глубину инвестиционного кризиса в сравнении с общеэкономическим. Сокращение капитальных вложе­ний, как видно из табл. 2, намного опережало уменьшение объема ВВП. Этот вывод вытекает как из первоначальных, так и из уточненных оце­нок данного показателя,,сделанных в 1995 г. рабочей группой Всемир­ного Банка и Госкомстата России. Если исходить из уточненных оце­нок, то снижение капитальных вложений опережало уменьшение ВВП в 1991 г. в 3 раза, в 1992 г. — в 2,6, в 1993 г. — на треть, в 1994 г. — в 2, в 1995 г. — в 2,5 и в 1996 г. — в 3 раза.Снижение инвестиций было особенно заметным в строительстве объектов производственного и относительно меньшим — непроизвод­ственного назначения, что отражает изменение структуры инвестици­онного спроса. Объем капитальных вложений производственного назначения в 1995 г. составлял по отношению к 1990 г. 22%, а непроиз­водственного назначения — 52%. В 1996 г. инвестиции по обоим на-


Инвестиционный кризис и пути его преодоления_______________ 291

правлениям строительства сократились, по предварительным данным, в среднем на 18%;

В целом' пропорции капитального строительства изменились в пользу вложений в объекты непроизводственного назначения, удель­ный вес которых повысился с 29% в 1990 г. до 41% в 1995 г. (в ценах соответствующих лет). Это обусловлено опережающим сокращением реального, с учетом изменения цен, финансирования строительства производственных объектов в сравнении с форсированием вложений в объекты непроизводственного характера, где относительно повысилась доля затрат на строительство жилья.

В производственном строительстве при общем сокращении его
масштабов под влиянием изменившейся конъюнктуры рынка повысился
удельный вес инвестиций в топливно-энергетический комплекс, метал­
лургию, транспорт и связь и сократилась доля вложений в обрабаты­
вающие отрасли промышленности.

Кризис в инвестиционной деятельности является, следовательно,
более глубоким и острым, чем во всей производственнбй сфере. Его
отрицательное воздействие на уровень производства и деловой актив­
ности в целом гораздо больше. Показательно и то, что в 1995—1996 гг.
при тенденции замедления темйов снижения объема ВВПинвестиции
сокращались на 10—18% в год. Последствия этого носят долговремен­
ный характер, поскольку во многом предопределяют состояние конъ­
юнктуры и в последующий период. • „. ,

Характеристика экономического положения отраслей инвестици­онного комплекса не может быть сведена к рассмотрению динамики объема капитальных вложений и изменения их структуры. Не менее важны параметры, отражающие результаты работы строительства (объ­ем подрядных работ и ввод основных фондов), связанных с ним отрас­лей промышленности, прежде всего машиностроения и производства строительных материалов; изменение производительности труда, при­были и цен в строительстве

Как видно из табл. 3, объем инвестиций сократился в больших
размерах, чем объем подрядных строительных работ, продукции ма­
шиностроения и производства строительных материалов, но в мень­
шей степени, чем снизился ввод в действие основных фондов. Вместе с
тем, несмотря на спад инвестиций, общий объем основных фондов не
уменьшился, хотя качественные показатели их состояния ухудшились.
Изменение экономических условий развития комплекса выражается
также в инфляционном повышении цен, рост которых по капитальным
вложениям более чем в 4 раза опережал увеличение полученной встро­
ительстве прибыли,


19»


292 РаздеХА

------------------------------------------------------------------------ j-------------------------------

Таблица 3 Основные показатели инвестиционной сферы'

. (в текущих ценах; в %)

Инвестиции в основной капитал Объем подрядных работ Ввод в действие основных фондов Число строек и строящихся предприятий В том числе:

вновь начинаемых

законсервированных и временно приостановленных Объем основных фондов , Продукция

Машиностроения и металлообработки промышленности строительных материалов Производительность труда в строительстве Прибыль подрядных строительных организаций (в фактически действовавших ценах), раз Индекс цен в капитальном строительстве, раз

В1992 г, усилившееся снижение уровня производства и объема ВВП привело к уменьшению в его составе доли конечного потребления до 50%, увеличению удельного веса валового накопления примерно до 35,7%. Однако рост последнего не выражал инвестиционной переори­ентации экономики. Этот стартовый перекос полностью связан с воз­росшей на начальном этапе реформ общей несбалансированностью экономики, изменением соотношений цен на товары и услуги, исполь­зуемые На конечное потребление и валовое накопление.

В последующие годы удельный вес валового накопления в ВВП снижался, а доля расходов на конечное потребление росла. В 1995 г. общее конечнбе потребление материальных благ и услуг со­ставило 69,6%, в том числе конечное потребление домашних хозяйств


Инвестиционный кризис и пути его преодоления 293

населения 47,6%. Удельный вес накопления в основных фондах после 1992 г. стабилизировался на уровне примерно одной пятой ВВП.

 

, Нетипичное для нормальной обстановки резкое изменение про­порций между потреблением и накоплением становится еще более на­глядным при рассмотрении структуры использования национального дохода, исчисленного по методологии баланса народного хозяйства как чистой продукции отраслей производственной сферы. Удельный вес в национальном доходе фонда накопления увеличился в 1991 г. до 39,6%, или в 1,78 раза к предшествующему году. В 1992—-1993 гг,. он составлял соответственно 39,8 и 17,8%, В 1994 г. доля фонда накопления в нацио­нальном доходе уменьшилась до 15,1%, что ниже уровня в предрёфор-менный период почти на треть.

Ослабление связи накопления с инвестициями в основной капитал подтверждается также данными о составе фонда накопления. В 1992 г. накопление в основных фондах составило лишь немногим более по­ловины всего валового накопления, до 46% возросла доля прироста за­пасов, материальных оборотных средств. Это явилось следствием об­щего спада инвестиционной деятельности, усиления спросовых orpa-



Раздел 4


Ипвестициоппый кризис и пути его преодоления



 


ничений реализации продукции и сокращения расходов на оборону. В последующие два года доля накопления материальных запасов в ВВП сократилась примерно вдвое, в связи с чем валовое накопление вновь в преобладающей части было представлено основными фондами. Од­нако тенденция восстановления доли BBП, направляемой на накопле­ние основных фондов, сопровождается, как отмечалось, продолжаю­щимся сокращением общего объема капитальных вложений.

Последствия реформ в инвестиционной сфере. Инвестицион­ный кризис обусловлен прежде всего коренными изменениями, проис­шедшими за годы реформ в сфере капитального строительства,

Если до реформ управление инвестиционным процессом осущес­твлялось путем директивного централизованного планирования, то реформы привели к децентрализации управления инвестициями, демон­тажу системы планирования, переходу к управлению на базе рыноч­ных отношений.

Преобладание в строительстве капитальных вложений, осуществ­ляемых государственными предприятиями и организациями, сменилось формированием многосекторной системы капитального строительства.

В 1995 г. доля государственных капитальных вложений уменьши­лась до 31%, тогда как вложения муниципальных предприятий и орга­низаций составили 6%, частных —14, смешанных — 49%. Из федераль­ного бюджета в том же году финансировалось лишь 10,1% капиталь­ных вложений, из бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов —10,3%, а за счет внебюджетных средств — 78,2%, в том числе за счет собствен­ных средств предприятий — 62,8%.

В дореформенный период преобладали крупные строительные организации, а управление строительством осуществлялось специали­зированными министерствами. Реформа привела к ликвидации минис­терств и разукрупнению строительных организаций. В 1995 г. насчиты­валось 127,8 тыс. этих организаций, причем 87% из них составляли ма­лые, с численностью работающих до 50 человек. Многие строительные организации за период реформ стали малорентабельными и убыточными.

Уменьшение объема капитальных вложений привело к прекраще­нию с 1993 т. роста основных фондов. Во многих отраслях капитальные вложения недостаточны для обеспечения даже простого воспроизвод­ства. Резко усилилось устаревание основных фондов, снизился их тех­нический уровень, замедлился вывод из эксплуатации устаревших и не­эффективных фондов, типичным стало хроническое недоиспользова­ние производственных мощностей. Все это усложняет структурную пе-


рестройку производства и освоение выпуска конкурентоспособной про­дукции.

Основным фактором, ограничивающим объемы инвестиций, ста­ло сокращение источников их финансирования, инвестиционных зака­зов промышленности и других Отраслей. Предложение факторов про­изводства — рабочей силы, оборудования и конструкционных матери­алов, проектно-технической документации — превысило размеры платежеспособного спроса. Строительство большого числа объектов было прекращено или приостановлено.

Резко ухудшились за годы реформ и качественные показатели инвес­тиционной деятельности. Так, снижение фондоотдачи в 1991—1994 гг. составило в среднем за год около 14%, средний срок строительства в 1995 г. составил около 9 лет, а отношение ввода в действие основных фондов к годовому объему капитальных вложений уменьшилось за 1990—1995 гг. с 0,84 до 0,73.

Индекс цен в капитальном строительстве в 1992—1995 гг. возрос в результате инфляции в 8,4 тыс. раз.

Все эти неблагоприятные показатели свидетельствуют о несосто­ятельности заложенной в основу реформ гипотезы саморегулирования инвестиционного рынка. Применение в этой сфере рыночного механиз­ма дало результаты, резко отличающиеся от ожидаемых. Это объясня­ется прежде всего упрощенностью общей концепции реформы и неадек­ватным учетом в ней особенностей перехода к рынку российской эко­номики (см. разд. 2). Вторая причина состоит в деформированном характере реализации мер, предусмотренных программой реформ, что дополнительно увеличило издержки и потери общества.

В итоге рыночные отношения в инвестиционной сфере привели лишь к резкому снижению инвестиционного спроса и подавлению ин­вестиционной активности, которая оказалась практически полностью парализованной. Это видно по всем направлениям инвёстицибнной политики.

Инвестиционные возможности предприятий. Рыночный меха­низм в инвестиционной сфере должен был сократить завышенный спрос на капитальные вложения со стороны государственных предприятий и органов, осуществляющих управление ими. Такой спрос, как известно, определялся бесплатностью преобладающей части капитальных вло­жений, их бюджетным финансированием, исходя из малообоснованных во многих случаях плановых заданий.


 
 

Раздел 4\

В результате рыночной реформы инвестиционный спрос предпри­ятий был не только ограничен, но и сведен к недопустимо низкому уров--йю, не обеспечивающему нормальное функционирование экономики. Сокращение возможностей финансирования капитального строитель­ства за счет средств предприятий показывают данные табл. 5.

1 Таблица 5 Снижение инвестиционного потенциала предприятий '

1992 г.
1996 г.
В % к предшествующему году Прибыль предприятий и


организаций2 Дефлятор ВВП * Индекс цен в капитальном строительстве Увеличение балансовой стоимости основных фондов (раз) В% к ВВП Прибыль предприятий и организаций Общая задолженность Долгосрочные кредитные вложе­ния в экономику

Д994 г. 1

1 Рассчитано по: Российски статистический ежегодник. 1996. С. 26, 270, 274,
289,••376,427,433,439. Величины общей задолженности, кредитных вложений и пе­
реоценки основных фондов относятся к концу соответствующего года (по основным
фондам в 1992 г. т- на 1 ик>ля).

2 Промышленность, строительство, транспорт.

Хотя прибыль предприятий и организаций в 1901—1995 гг. номи­нально увеличивалась, ее рост отставал от повышения цен (дефлятора ВВП,который характеризует изменение общего их уЬовня до, вещ сек­торам экономики), а также от роста индекса цен в капитальном строи­тельстве, что свидетельствует о сокращении прибыли в. реальном вы­ражении. Динамика прибыли в условиях инфляции утратила прямую связь с объемами выпуска продукции, качественными показателями Де­ятельности предприятий; доля прибыли в ВВПуменьшилась с 24,1%


Инвестиционный кризис и пути его преодоления________________________ 297

в 1990 г. до 15,3%в 1995 г. В 1996 г. общая сумма прибыли под влияни­ем снижения объемов производства и уровня инфляции сократилась: в январе—ноябре предприятиями промышленности, строительства и транспорта ее получено на 45% меньше, чем за тот же период 1995 г.

Общее финансовое состояние основной массы предприятий в ходе либерализации экономики ухудшилось. Это проявляется не только в уменьшении реальной прибыли (с учётом изменения уровня цен), но и в снижении рентабельности, в увеличении количества убыточных про­изводств, в росте задолженности й неплатежей.

Рентабельность производства (рассчитанная как отношение при­были от реализации к себестоимости реализованной продукции) в 1995 г. по сравнению с 1992 г. снизилась с 31,7 до 15,8%, в том числе в про­мышленности — с 38,3 до 20,1%.

Экономически вытеснены с инвестиционного рынка убыточные предприятия и организации, доля которых с 1995 г. превысила треть общего их числа. В промышленности удельный вес убыточных пред­приятий за эти годы возрос в 3,7 раза.

Инвестиционные возможности предприятий сократились также
вследствие роста тяжести налогообложения. В 1995 г. налоги на при­
быль, уплаченные предприятиями в государственный бюджет (федераль­
ный и бюджеты территорий), составляли 46,6% всей прибыли, т.е. изы­
мался практически каждый второй заработанный предприятиями рубль.
Увеличением нормы налоговых платежей государство пыталась воз­
местить снижение налогооблагаемой базы из-за падения объемов прО-
извЬдства.

' Инвестиционный спрос рентабельных предприятий,' ПОМИМО Не­достаточных размеров прибыли и высокого уровня налогообложения, ограничивался ростом задолженности и неплатежей. Общие их раз­меры по отношению к ВВПсоставили 27,6% в 1993 т. и более 50% в 1996 г., причем половина из Них приходилась На просроченную задол­женность. Данные о задолженности предприятий приведены В табл: 6. Кредиторская задолженность представляет денежные средства, временно привлеченные предприятиями й Другими юридическими ли­цами и подлежащие возврату другим субъектам рынка в порядхе опла-ты приобретённых товаров, работ, услуг и финансовых активов. Деби­торская задолженность состоит из суммы долгов, причитающихся пред­приятию и другим юридическим лицам в итоге хозяйственных Взаимо­отношений за поставленные Ими товары, работы; услуги й другие ак-тивы. К просроченной принято относить задолженность, не погашен­ную в установленные договором сроки.


Раздел 4

Таблица 6

Задолженность предприятий и организаций '

(в % к ВВП)

    1994 г. 1995 г. 1996 г.
Общая 27,6 21,6   51,3
В том числе просроченная 10,1 15,7 15,3 25,7
Кредиторская 22,3 17,5 29.6 45,2
В том числе просроченная 7,3 8,0 14,6 24,6
Дебиторская 29,9 15,6 22,2 32,7
В том числе просроченная , :7,8 7,5 10,1 16,4

1 Рассчитано по: Российский статистический ежегодник .1995. С. 284; Российский! статистический ежегодник. 1996. С. 26, 433.

Ухудшение финансового положения предприятий нельзя объяснить лишь недостатками в их работе. Оно вызвано объективными причина­ми, и в первую очередь экономическим и финансовым кризисом, неус­тойчивостью финансового состояния предприятий.

Увеличение задолженности представляет своеобразную форму реакции поставщиков и потребителей на жесткую финансово-кредит­ную политику реформ, намерения решить задачи финансовой стабили­зации экономики без должного учета готовности предприятий к восприятию таких мер. Немаловажно и то, что в условиях инфляции, слабости исполнительской дисциплины неплатежи вошли в сферу ком­мерческих интересов ряда предприятий и банков, стали использовать­ся ими для извлечения дополнительных доходов от несвоевременных расчетов, отвлечения Средств на посреднические, финансово-кредитные операции.

Задерживая платежи, предприятия и банки возмещают потери от инфляции, а некоторые даже выигрывают, поскольку перечисляют сред­ства по их номинальной сумме, уменьшенной на скорость инфляции за время просрочки. Их выигрыш в данном случае прямо пропорциона­лен просрочке платежа. В более выгодном положении при этом оказы­ваются те предприятия, которые могут перенести дополнительные за­траты, вызванные неплатежами, на потребителей.

Задолженность и неплатежи являются также инструментом пере­распределения издержек инфляции между предприятиями добывающих


Инвестиционный кризис и пути его преодоления_______________________ 299

(сырьевых) и обрабатывающих отраслей и соответственно между от­дельными регионами страны. Преимущества при этом получают от­расли и регионы с высокой долей предприятий-монополистов (незави­симо от их собственности и организационно-правовых форм), которые могут через повышение цен перенести удорожание своей продукции на конечных потребителей и тем самым не только покрыть высокие из­держки, но и компенсировать упущения в собственной работе.

В условиях инфляции оказалась ослабленной роль такого источ­ника финансирования капитальных вложений, как амортизация. Пер­вая переоценка основных фондов была сделана лишь в середине 1992 г., последующие проводились на начало соответствующего года. Сам по­рядок проведения единовременных переоценок при непрерывном в те­чение года повышении цен занижал базу, от которой начислялась амор­тизация. При хронической нехватке средств предприятия часто были вынуждены использовать амортизационные средства не по назначению, на другие неотложные платежи.

Хотя доля амортизации в собственных финансовых средствах фи­нансирования капитальных вложений (28,9% в 1995 г.) была выше доли прибыли (26,7%), амортизация использовалась на инвестиционные цели только в размере 40%.

Резко сократились возможности использовать для финансирова­ния капитальных вложений банковские кредиты. Это обусловлено как общим уменьшением кредитных ресурсов (размер долгосрочных кре­дитов в экономику по отношению к ВВП снизился с 7,2% в 1990 г. до 0,6% в 1993 г. и в 1995 г. составлял 1,1%), так и особенно удорожанием кредитов, «пики» которого приходились на месяцы взлета инфляции. Уровень процента по краткосрочным кредитам во многих случаях пре­вышал 250% в расчете на год.

Государственное финансирование инвестиций.Одним из веду­щих направлений реформирования инвестиционной сферы является со-кращениегосударственного финансирования капитальных вложений. Это определялось как общей программой реформ, так и особенностями осу­ществления практических мер по переходу к рынку в обстановке эко­номического кризиса.

К основным факторам, которые обусловливают уменьшение фи­нансирования инвестиций из средств государственного бюджета, от­носятся: темпы разгосударствления экономики и приватизации госу­дарственной собственности; методы антиинфляционной политики и, в частности, решения о регулировании размеров дефицита государствен-


300

Разделе

ного бюджета; состав и стоимость государственных инвестиционных программ, финансируемых из бюджетных источников.

В дореформенный период главными источниками финансировав
ния капитальных, вложений (производственных и строительства объ­
ектов социального назначения) являлись расходы государственного
бюджета на народное хозяйство, социально-культурные мероприятия
и оборону. ■ •■],'■<'

Структура федерального бюджета после 1991 г. несопоставима по составу расходов со структурой прежнего республиканского бюджета, поскольку оборона, внешнеэкономическая деятельность и значитель­ная часть производственного строительства в дореформенный период финансировались за счет средств союзного бюджета. Перегруппиров­ка статей государственных расходов по новой бюджетной классифика­ции за предшествующие годы, которая требуется для сопоставимости соответствующих данных, Минфином не сделана. Данные за 1992 г. бо­лее сопоставимы, поскольку с этого времени федеральный бюджет включает все расходы, в том числе и оплачиваемые прежде союзным бюджетом.

Поскольку данные о государственном бюджете, как и о других макроэкономических показателях, в большой мере отражают инфля­ционный рост цен, для характеристики динамики инвестиционных рас­ходов государства воспользуемся не абсолютными, а относительными величинами — их долей в расходах государственного бюджета (табл. 7).

 

В 1993 г. доля расходов на народное хозяйство сократилась по отношению к 1992 г. в 4,3 раза и продолжала уменьшаться в последую­щие годы. Снижение этих расходов, вызванное как общеэкономичес­кими трудностями, так и подходом к решению проблем сокращения дефицита государственного бюджета, часто выходило за допустимые границы и явилось одной из главных причин дестабилизации инвести­ционного процесса.


Инвестиционный кризис и пути его преодоления_______________________ 30.1

Удельный вес в государственном бюджете расходов на социаль­но-культурные мероприятия снизился не столь значительно, а по отно­шению к 1992 г. даже повысился. Здесь сказалась необходимость ком­пенсационных мер по усилению социальной поддержки малообеспечен­ных слоев населения. В меньшей степени эти меры.подкреплялись фи­нансированием строительства объектов социального назначения.

В 1995 г. принята новая бюджетная классификация, в'связи с чем структура исполнения бюджета изменилась. В консолидированном бюджете доля расходов на промышленность, энергетику и строитель­ство составила 7,4 %, на сельское хозяйство и рыболовство — 4,2%.

Фактические расходы на финансирование инвестиций в послед­ние годы были намного меньше предусмотренных законами о государ­ственном бюджете, принятыми Государственной Думой. Так, в 1996 г. утвержденные расходы федерального бюджета, по состоянию на 1 де­кабря, были выполнены по финансированию промышленности, энер­гетики и строительства на 36,6%, сельского хозяйства и рыболовства — на 53, социально-культурных мероприятий — на 57,5%.

В соответствии с федеральной инвестиционной программой в
1996 г. предусматривалось ввести в Действие 415 важнейших производ­
ственных и социальных объектов, из которых 81,5% (338) Намечалось
финансировать за счет средств федерального бюджета на безвозврат­
ной и 18,5% (77) — на возвратной основе. Эта программа выполнена
менее чем на 10%, введены в действие, включая частичный ввод, 40 объ­
ектов. На каждом четвертом объекте строительство не велось. Техни­
ческая готовность большинства включенных в федеральную инвести­
ционную программу объектов, по состоянию на начало 1997 г., не пре­
высила 50%. ..... '.'

Недофинансирование инвестиционных расходов использовалось
в качестве средства сокращения размеров дефицита государственного
бюджета.

Приватизация. Важная роль в программе реформ отводилась активизации инвестиционной деятельнрети приватизированных предпри­ятий. Предполагалось, что благодаря продаже государственных пред­приятий новым, частным собственникам по низким, ценам, концентра­ции приватизационных чеков (ваучеров) в инвестиционных фондах и выпуску акций предприятия получат дополнительные средства для финансирования капитальных вложений. Фактический инвестицион­ный эффект приватизации в большинстве случаев оказался ничтожным, ее программа в части, предусматривающей привлечение дополнитель­ных средств финансирования капитальных вложений, была сорвана.


Раздел 4

Доля государственной собственности в основных фондах умень­шилась с 91% в 1990 г. до 42% в 1995 г., а негосударственной увеличи­лась соответственно с 9 до 58%, или в 6,4 раза. В негосударственном секторе в 1995 г. произведено почти 70%) ВВП. Однако столь внуши­тельное и быстрое перераспределение собственности, ресурсов и дохо­дов в пользу частного сектора мало сказалось на активизации инвести­ционного рынка.

Хотя в 1995 г. за счет внебюджетных средств обеспечивалась пре­обладающая часть (78,2%)) финансирования инвестиций в основной капитал, доля в их составе привлеченных средств осталась низкой — 13,2%), из них от продажи акций получено всего 0,2%>, других ценных бумаг—0,4%>; немногим больше (14,7%) профинансировано из внебюд­жетных фондов.

Приватизированные предприятия, как и государственные, испы­тывали хроническую нехватку средств и, чтобы справиться с финансо­выми трудностями, сокращали расходы на капитальные вложения. Показательны в этом отношении данные по малым предприятиям, ко­торых к 1994 г. насчитывалось почти 900 тыс. В них было занято около 14%о общего количества работающих, произведено почти 12%> ВВП, но их доля в общем объеме капитальных вложений составила всего 6%.

Реальным экономическим следствием приватизации стало отвле­чение ограниченных финансовых ресурсов из инвестиционной сферы. Во-первых, они перераспределялись в теневую экономику, на которую, согласно оценкам Госкомстата, в 1996 г. приходилось 23% производст­ва ВВП. Доходы теневой экономики используются главным образом на потребление, приобретение собственности и имущества, в том числе за рубежом, и проведения разного рода посреднических и спекулятив­ных операций. Во-вторых, огромные средства переводились за грани­цу. В начале 1997 г. по различным каналам, в том числе и нелегальным, ежемесячно из страны уходил, по экспертным оценкам, капитал на сум­му до 3 млрд долл. Официальные данные о размерах оттока капитала из России отсутствуют, а оценки специалистов существенно различа­ются (в несколько раз). В любом случае перевод капитала из страны в иностранные банки и на счета зарубежных фирм измеряется за годы реформ десятками миллиардов долларов. В-третьих, в последние годы резко увеличились вложения финансовых средств в государственные ценные бумаги.

Прочие источники финансирования. Висходной программе реформ создание: рынка ценных бумаг рассматривалось главным обра­зом в качестве инструмента инвестиционной политики, расширения ис­точников финансирования капитальных вложений. Экономический и


Инвестиционный кризис и пути его преодоления____________________ 303

финансовый кризис обусловил переориентацию соответствующих мер на иные цели, в первую очередь на финансирование дефицита государ­ственного бюджета и проведение антиинфляционной политики.

В 1994 г. в связи с прекращением практики финансирования бюд­жетного дефицита за счет кредитов и денежной эмиссии Центрального банка были приняты решения о выпуске облигаций государственных краткосрочных займов (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ), положившие начало быстрому развитию рынка государственных цен­ных бумаг. Специфика этого рынка заключалась в том, что его форми­рование было связано с экстренными мерами по стабилизации госу­дарственных финансов.

В 1994 г. для покрытия дефицита федерального бюджета было привлечено средств на сумму 71,8 трлн р. (с учетом погашения основ­ной суммы задолженности), что на 10%> превышало размер его дефи­цита; в 1995 г. — 48,7 трлн р., в 1996 г. — 35,8 трлн р. За счет реализа­ции ценных бумаг в 1994 г. было профинансировано 21,3% дефицита федерального бюджета (почти три четверти покрывалось кредитами ЦБ), в 1995 г. — уже почти половина (47,8%>) и в 1996 г. — 54%; вторая часть бюджетного дефицита финансировалась за счет привлечения внешних источников.

. По государственным ценным бумагам выплачивались гарантиро­ванные высокие проценты, благодаря чему их покупка не только обес­печивала сохранность вложений от инфляции, но и приносила значи­тельные доходы. Все это обусловило привлекательность рынка госу­дарственных ценных бумаг для их покупателей (более подробно об этом рынке см. в разд. 5).

Однако влияние развития данного рынка на общее состояние рын­ка капитала было противоречивым, так как отвлекло финансовые ре­сурсы от инвестиционных потребностей реальной экономики в банков­скую и финансовые сферы. Это относится к использованию в качестве кредитных ресурсов как временно свободных средств предприятий и организаций, так и сбережений населения.

Во всех странах с развитой рыночной экономикой и устойчивой финансовой системой сбережения населения в виде вкладов в банках, ценных бумаг, наличных денег являются весомым источником финан­сирования инвестиций. Сбережения, достигшие значительных разме­ров в дореформенный период в России, практически полностью были обесценены инфляцией. Затем они стали формироваться преимуществен­но за счет средств предпринимателей, в руках которых концентрирова­лись доходы от приватизированной собственности, посреднических и спекулятивных операций. При этом номинально сбережения росли при


РаздеЛЧ

сократившемся общем уровне реальных доходов и покупательной спо­собности Населения (табл. 8).

Таблица 8 Сбережения населения '

(в % к денежным доходам)

Накопление сбережений во вкладах и ценных бу­магах

Покупка валюты

Остатки денег у населения

1 Российский статистический ежегодник. 1996. С. 119.

В 1991 г. в связи с резким увеличением спроса по отношению к объему поставок товаров и предоставления услуг и невозможностью реализовать номинально возросшие доходы доля сбережений увеличи­лась в 2,6 раза, а Остатки денег на руках у населения почти удвоились. Сбережения для основной массы населения были вынужденными и пред­назначались для поддержания достигнутого уровня жизни и потребле­ния.

В 1992 г. под воздействием ускорившегося роста цен удельный вес сбережений в денежных доходах населения сократился в четыре раза, и в то же время заметно повысилась доля остатков денежной наличнос­ти. Население держало временно свободные средства в форме налич­ных денег, поскольку низкие проценты по вкладам не обеспечивали их сохранность. Рост доли денежной наличности отражает также реакцию населения на инфляцию — стремление быстрее приобрести товары в ожидании,нового, повышения цен.

, ,:. С1993 г. доля сбережений населения во вкладах и ценных бумагах обнаруживает тенденцию к повышению, в основном за счет новых групп вкладчиков, поскольку большая часть прежних не имела возможности делать новые вклады. Доля расходов на покупку валюты превысила сбережения во вкладах и ценных бумагах. В известной мере это свиде­тельствует о предпочтительности приобретения валюты как страховки от инфляции. Но гораздо сильнее сказалась выгодность валютных опе­раций по отношению к сделкам, которые оплачиваются рублями.


 

Инвестиционный кризис и пути его преодоления

В 1995—1996 гг. удельный вес сбережений во вкладах и ценных бумагах снизился, тогда как покупка валюты после уменьшения в 1995 г. затем вновь увеличилась. Это свидетельствует о продолжающейся дол­ларизации сбережений и кредитных источников. Вместе с тем в резуль­тате относительной стабилизации спроса и предложения на потреби­тельском рынке и формирования рынка ценных бумаг уменьшается доля остатков денег на руках у населения.

Если отнести к инвестиционному потенциалу только сбережения во вкладах, ценных бумагах и приобретение валюты; то на них в 1994 г. приходилась почти четвертая ив 1995 г. пятая часть общей суммы денежных доходов населения; По отношению к фактическим капи­тальным вложениям они составили: в 1992г. — 14%, в 1993 г.—42, в 1994 г. — 81 и в 1995 г. — 70%, т.е. сбережения стали сравнимы по сво­им номинальным величинам с инвестициями. Даже частичное исполь­зование имеющихся в этой сфере возможностей финансирования инвестиций позволило бы существенно расширить масштабы строитель­ства. Так, переключение на инвестиционные цели четвертой части сбе­режений населения в 1995 г. увеличило бы объем капитальных вложе­ний на 20%.

Такое предположение не выглядит маловероятным, поскольку реальность источников дополнительного финансирования подкрепля­ется наличием незанятой рабочей силы, включая работавших ранее в строительстве, незагруженностью мощностей существующих строитель­ных организаций и отсутствием прежнего дефицита конструкционных материалов (при дополнительных заказах их производство и поставки могут быть быстро расширены). Однако этот источник финансирова­ния капитальных вложений остается невостребованным.

Не оправдались также расчеты правительственной программы реформ на активизацию инвестиционной деятельности за счет привле­чения иностранных капитальных вложений. Они составили.в 1994 г. 1 млрд долл., в 1995 г. — около 3 млрд долл., а их доля в небюджетных источниках финансирования инвестиций не достигла 2%. Скромный размер этого канала поступления финансовых ресурсов виден из того, что, например, в экономику Вьетнама за последние годы вложено бо­лее 30 млрд долл. (более подробно об иностранных инвестициях см. в разд. 7).

В результате сохраняется ситуация, когда отток капитала из стра­ны no-Прежнему заметно превышает поступление средств, т.е. Россия выступает как донор экономики Индустриально развитых стран. Даже официально составляемый платежный баланс, не учитывающий скры­тый перевод конвертируемой валюты за рубеж, при активном сальдо

Курс...



Раздел 4


Инвестиционный кризис и пути его преодоления



 


по текущим операциям, относящимся к обороту товаров и услуг, пока­зывает отрицательное сальдо операций с капиталом и финансовыми инструментами.







©2015 arhivinfo.ru Все права принадлежат авторам размещенных материалов.